稀土永磁行业研究报告

稀土永磁行业研究报告

一、稀土简介

（一）稀土的定义、分类

“稀土”一词是从十八世纪沿用下来的名称，因当时发现的稀土矿物较少且其外观酷似“土壤”，故而得名“稀土”。但是，稀土（Rare Earths,RE）并非指其在自然界中稀有，而是指其难以分离提纯。在化学定义上，稀土元素（Rare Earth Elements,REE）是元素周期表中镧系15种元素（镧La,铈Ce,镨Pr,钕Nd,钷Pm,钐Sm,铕Eu,钆Gd,铽Tb,镝Dy,钬Ho,铒Er,铥Tm,镱Yb,镥Lu），以及与它们化学性质极为相似的钪（Sc）和钇（Y）共17种金属元素的总称。

根据稀土元素的原子序数、物理化学性质以及在矿物中的共生情况，通常将其分为轻稀土和中重稀土。轻稀土又称铈组稀土，通常指原子序数较小的前7种镧系元素，即镧（La）、铈（Ce）、镨（Pr）、钕（Nd）、钷（Pm）、钐（Sm）、铕（Eu）。这类稀土在地壳中的丰度相对较高，资源储量较大。中重稀土通常指原子序数较大的后8种镧系元素和钪、钇。重稀土的资源更为稀缺，分布更不均衡，因此价值通常远高于轻稀土。它们往往作为添加剂，用于提升材料在极端条件下的性能，应用领域更为尖端。

（二）稀土的重要性

稀土因其用量虽少但效果显著的特点，被誉为“工业维生素”或“新材料之母”。稀土应用领域广泛且不可或缺，其具有优秀的磁、光、电等物理化学性能几乎所有高精尖技术产品，从智能手机、计算机硬盘，到精确制导导弹、雷达系统、战斗机引擎，都离不开稀土材料，是改造传统产业、发展新兴产业的关键战略性基础材料。

稀土元素直接影响着一个国家的国防现代化水平。首先，在现代武器系统中，稀土不可或缺，主要集中于三大领域：一是小型高性能永磁体，广泛用于导弹制导、战斗机和舰艇的电驱动系统等核心部件；二是能量与分辨率增强系统，如激光武器、雷达、声纳和夜视设备，依赖于稀土掺杂晶体实现高精度探测与打击；三是能量存储与密度提升技术，包括电子战干扰及定向能武器等。根据美国国会研究报告，美国高精尖军用装备严重依赖稀土，例如一架F-35战机需用到417公斤的稀土材料，一艘弗吉尼亚级核潜艇的建造更是需要4吨稀土。

稀土被广泛应用于电车关键零部件的制造，如电动机及电池等。具体来看，钕铁硼（NdFeB）是高性能永磁电机的支柱，2025年我国对稀土加强管制后，多地车厂因材料短缺而停产，如美国福特、日本铃木及多家欧洲电动车生产工厂。此外，不同的稀土元素还可增强电机的高温性能、电池的能量储存与转换能力等，是技术提升的关键。

其他新能源和机器人领域同样依赖稀土。与电动车类似，工业机器人以及清洁能源中的风能依赖于高性能钕铁硼永磁体（NdFeB），据国际能源署预测，在可持续发展情景下，2030年风能对稀土的需求，相较于2020年或翻三倍。此外，稀土亦可被应用于氢能、核能中以提升相关性能。

由于稀土资源分布不均和分离提纯技术壁垒高，掌握了稀土资源和技术的国家，就在全球高科技产业链中占据了有利的战略位置，具备一定的影响力。近年来，随着全球地缘政治格局的深刻演变和新一轮科技革命的加速推进，稀土的战略价值日益凸显。在此背景下，中国政府从国家战略安全和产业可持续发展的角度出发，对稀土产业的管理和调控进入了新的阶段。

二、全球稀土资源特征与分布

（一）稀土资源储量与分布格局

稀土在地壳中的总储量不小，但品位低，开发难度较大。根据美国地质勘探局（USGS）2024年数据，2024年全球稀土储量估计为9000万吨（折稀土氧化物，后同），已探明的稀土储量中国4400万吨，占比48%，位列第一，巴西2100万吨，美国1900万吨，位列二、三名，澳大利亚、越南等家的稀土储量也很丰富。

全球稀土资源集中度较高，产储均集中于中国。从产量看，2024年全球稀土产量为39万吨，其中中国产量为27万吨，占比为68.54%；美国产量为4.5万吨；缅甸产量为3.1万吨；澳大利亚产量为1.3万吨。上述四国稀土产量合计占全球产量的91.13%。中国稀土产储均位于全球第一。且根据国际能源署《2024年全球关键矿物展望》报告预测，2030年，中国为全球提供占比为54%的镨钕镝铽产量，位居第一，澳大利亚贡献18%的产量，位居第二。

中国稀土冶炼加工能力占全球稀土金属总需求量的90％以上，是世界级的加工冶炼中转站。IEA数据显示，2024年中国占全球稀土精炼产量90%以上的市场份额。另外，全球中重稀土供应与精炼加工呈现高度集中格局，中国占据绝对主导地位。根据美国地质调查局（USGS）、国际能源署（IEA）《2024年全球关键矿物展望》及中国稀土行业协会统计数据，2024年中国中重稀土矿产量占全球比重超90%；同期中国中重稀土冶炼分离产能占全球95%以上，重稀土分离占比更高达98%—99%。

（二）中国稀土行业发展历程

中国稀土产业的发展大致可分为三个阶段，从起步阶段的无序开采，到开采冶炼配额制度实施，再到精准的进出口管控，逐渐掌握全球产业链的话语权。

2023年，中国稀土行业已经形成了以“一南一北”两大集团为主导的格局。中国稀土行业的开采和矿冶分离格局发生了显著变化。北方稀土集团主要负责轻稀土资源的开采和冶炼分离，而中国稀土集团则聚焦于中重稀土资源。2023年12月，厦门钨业将其稀土矿山和冶炼分离业务与中国稀土集团合作，共同运营，标志着厦门钨业退出独立稀土开采和冶炼分离的格局。2023年12月，广东稀土集团的股权被无偿划转至中国稀土集团，进一步强化了中国稀土集团在中重稀土领域的主导地位。至此，中国稀土行业形成了以北方稀土集团和中国稀土集团为核心的“南重北轻”双雄格局。

（三）主要稀土矿区详解

白云鄂博矿区：位于内蒙古自治区包头市，是一个世界级的巨型多金属共生矿床。该矿床是世界最大的稀土矿，其稀土储量占全国总储量的80%以上。其资源特点是以镧、铈、镨、钕等轻稀土为主，但同时也伴生有丰富的铁、铌等多种有价元素，属于典型的共伴生矿，选矿冶炼工艺复杂。工业开采始于上世纪50年代。北方稀土（集团）高科技股份有限公司（原包钢稀土）是该矿区稀土资源的主要开发者，形成了从采选、冶炼到功能材料应用的完整产业链。

南方离子型矿区：这是一个广阔的区域概念，而非单一矿区。其中，以江西赣州最为著名，被誉为“世界重稀土之都”。南方离子型矿区的矿床虽然总储量不如白云鄂博，但其富含镝、铽、钇等价值高昂的中重稀土元素，是全球该类元素的主要供应来源。其开采方式独特，通过简单的酸或盐溶液浸泡即可将稀土离子交换出来，工艺相对简单，但也因此在历史上导致了严重的私挖滥采和环境破坏是国家环保监管和资源保护的重点。中国稀土集团的组建，一个重要目的就是整合和统一管理南方的中重稀土资源，以实现保护性开发和战略性利用。

（四）中国稀土供给管控

中国的稀土供给受到国家严格的计划性管控。国家工业和信息化部、自然资源部每年会下达两批稀土开采总量控制指标和冶炼分离总量控制指标，2024年起，指标基本只分配给中国稀土集团和北方稀土两家。2025年新规进一步明确：只有工信部认定的龙头企业可从事稀土生产，非集团企业不得获得指标。产能集中度从2020年的CR6（前六大企业市场份额）约70%，提升至2025年的CR2（前两大企业市场份额）超90%。稀土开采总量控制指标和冶炼分离总量控制指标是企业合法生产的上限，也是国家调控市场供给、稳定价格、保护资源的核心工具。其中，开采指标分为岩矿型（轻稀土）和离子型（中重稀土）两类，冶炼分离指标则涵盖了从矿产品到各类稀土氧化物及金属的生产总量。

另外，配额的分配也存在结构性倾斜。2020-2024年，我国稀土开采指标CAGR约为17.84%，2024年开采指标总额同比增长5.88%，开采节奏放缓。虽然我国稀土开采指标近年来持续增长，但分结构来看，开采指标增量主要由轻稀土贡献。2020-2024年，我国轻稀土开采指标从12.09万吨增长至25.09万吨，CAGR为20.03%。而同期中重稀土开采指标基本保持不变，为19150吨，说明我国对于更为稀缺的中重稀土管控力度更加严格。

（五）海外稀土供给情况

海外整体稀土资源禀赋不差，但产业链不完备。总体来看，海外60%的稀土储量却仅贡献了30%左右的产量，可见实际开发程度较低。从产业链覆盖来看，中国是目前世界上唯一具有稀土全产业链生产能力的国家，美国、澳大利亚、缅甸、越南等国家仅具备部分环节的生产和商业开发能力。

海外在建稀土矿山数目多但进展缓慢，国泰海通预计未来2-3年内实际增量仍有限。统计目前海外有多个稀土矿山在建，但多数处于经济评估（PEA）和可行性报告（PFS、DFS）阶段，可行性研究结束之后的矿山融资、建设也需要2-3年左右，且受到环保、资本开支、政策等不确定性影响非常大，叠加投产后还有产能爬坡期。预计未来2-3年内海外矿山实际贡献的增量仍有限。

美国、澳大利亚虽然可开采稀土矿，但高纯分离能力远不具备工业化连续大规模水平，仍需依赖中国完成精炼。中国掌握全球稀土90%以上处理能力的核心在于技术领先的分离工艺+一体化协同系统+成熟工业集群+低电价与冶金副产资源协同利用+政策集中控制能力。

重视缅甸供给：已成为全球第三大稀土生产国，我国第一大进口来源国。缅甸稀土对我国中重稀土供给地位尤其重要。2020-2024年我国自缅甸进口的中重稀土矿折REO分别达到1.6/1.8/1.0/3.8/3.2万吨，而国内中重稀土矿端配额维持在19150吨，2024年缅甸进口量是国内配额量的1.6倍，对国内中重稀土供给尤其重要。2018年以来，缅甸稀土产量增长迅速。缅甸稀土矿床及主要开发项目主要由地方势力管控，尤其是缅北的佤邦和克钦邦，具体信息披露较少。在中国海关数据开始反映中缅稀土贸易情况之前，缅甸基本没有出现在全球稀土矿的生产统计之中。据USGS数据，2018年缅甸稀土开始进入统计范围，当年稀土产量仅5000吨，到2023年大幅增长至3.8万吨，增幅约6.6倍。2024年缅甸产量虽小幅下降，但仍占全球8%。但缅甸可能限制中国采矿，但即使如此，国内也可通过老挝补充及重新开启国内叫停的离子矿来满足需求。

三、市场分析

下面将通过两种方法粗略估计中国稀土的市场规模。

①口径一

根据中国稀土行业协会数据，2023年我国稀土冶炼分离行业营收预计超450亿元，主要生产企业包括北方稀土、盛和资源、中国稀土、广晟有色（2023年后并入中国稀土集团）、厦门钨业、有研新材等，如下表所示。

从稀土各环节产品的市场价值看，稀土矿产品(1)、冶炼分离产品(5)、功能材料产品(10)到终端应用产品(100)的价值比大约为1:5:10:100。因此2023年市场价值分别是稀土矿产品90亿元、冶炼分离产品450亿元、功能材料产品900亿元、终端应用产品9000亿元。

北方稀土、中国稀土和盛和资源2024年的冶炼分离总营收（158.9+29.7+95.1=283.7亿元）较2023年（141.0+34.5+149.8=325.3亿元）变化不大，因此2024年市场价值较2023年变化不大。（主要原因是24年稀土价格较23年有所回落）

②口径二

根据稀土出口数据计算得出，2025年全球稀土冶炼分离环节产值约是215亿元。2024年我国出口稀土冶炼分离产品55267吨，产生出口额34.8亿元；根据工信部公开通知，2024年的稀土冶炼分离指标已经明确，为254,000吨REO（稀土氧化物当量）（占全球约90%），而2025年的具体年度指标，截至2026年1月尚未公开发布，业内预计后续不再对外公布详细指标。假设满产满销、内外同价，则可推算出2024年全球稀土冶炼分离环节产值约是180亿元；假设价格不变、产量按20%速度增长，到2030年也只有500亿。因此2025年市场价值分别是稀土矿产品43亿元、冶炼分离产品215亿元、功能材料产品430亿元、终端应用产品4300亿元。

综上，稀土矿产和冶炼分离属于“小市场”，稀土的价值不在于其本身，而在于终端应用。稀土是“工业的维生素”，我国实施稀土出口管制政策，核心针对中重稀土、稀土提炼加工关键技术等战略品类实施精准管控，既遏制了美西方高端军工、半导体领域的稀土供应链安全，也倒逼国内稀土产业向高附加值的磁材、功能材料环节升级，避免了低端稀土氧化物的低价恶性出口。

四、稀土产业链分析

（一）产业链全景

产业链全景呈现以资源为核心的倒金字塔格局。稀土产业链涉及开采选矿、冶炼分离、材料制备、终端应用等环节。上游由于资源和技术高度集中，对全链拥有极强的话语权，整个产业链呈现独特的“倒金字塔”结构。

稀土从资源开发到应用主要分为开采、冶炼、分离、加工等步骤。

技术竞争：中国全产业链技术完备，价格优势显著。不光是产能，中国在稀土冶炼、加工技术方面也是遥遥领先。Derwent Patent Database数据显示，中国在稀土相关的专利储备高达4000多项，排名全球第一。而排名第二、三名的日本和美国，专利均不足500项。在产能和技术方面的巨大优势下，中国成为当前唯一具备稀土全产业链生产能力的国家，并具备显著的成本优势。以重要元素镨和钕（Pr/Nd）的生产为例，我国在50美元/千克的价格就能实现盈利，而即便定价提升至100美元/千克，也仅有四分之一的境外产能可以实现盈利。

（二）稀土产业链公司总览

国内稀土产业链的相关上市公司如下表所示。稀土开采公司：

稀土冶炼分离公司：

稀土材料制造公司：

稀土回收公司：

稀土及永磁主要上市公司财务摘要见下表。

（三）产业链上游

产业链上游，也就是供给端方面，中国是核心供应国。在内部格局上，从六大集团到南北两大龙头。2024年，北方稀土占有约75%的轻稀土开采指标和67%的冶炼分离指标。中稀集团掌握全部中重稀土的开采指标。

国内稀土行业实行开采 + 冶炼分离全链条总量配额管控。对于稀土上游企业，合规配额的量级与轻重稀土结构是核心护城河。因此自有配额充足、资源自给率高的企业，可充分享受稀土涨价红利；依赖外购矿的企业，原料成本随稀土价格同步上行，盈利弹性弱化。

北方稀土：背靠全球第一大稀土矿，掌握轻稀土定价权。中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司（简称“北方稀土”）是全球最大的轻稀土生产企业，也是国内拥有完整稀土产业链的龙头公司。主要业务涵盖稀土矿山开采、冶炼分离、稀土功能材料及磁材生产等领域。北方稀土背靠全球第一大稀土矿——内蒙古白云鄂博矿，并通过关联公司包钢股份独占其轻稀土资源，进而掌握了轻稀土定价权。随着稀土战略价值的重塑，北方稀土逐步上调稀土精矿报价。受此影响，公司业绩开始反转，2025年前三季度净利润同比增长约280%。另外，公司正加速产能扩张，预计2025年实现5万吨/年稀土冶炼分离产能，并推进1万吨/年稀土金属技改项目。公司2024年稀土氧化物产量15500吨。

中国稀土集团资源科技股份有限公司（简称“中国稀土”），是中国稀土集团的专业化稀土上市平台。覆盖稀土资源开发、冶炼分离、深加工与贸易全产业链。旗下中稀湖南拥有湖南省唯一离子型稀土矿采矿权， TREO资源总量22734吨。公司依托稀土研究院在萃取分离等技术上保持领先，公司现拥有5.78万吨/年稀土冶炼分离产能（占全国35.68%）。公司2024年稀土氧化物产量7785吨。母公司中国稀土集团作为稀土行业唯一央企，100%掌控国内离子型矿资源。但公司稀土矿和冶炼分离指标在集团内占比较小。2024年我国下达稀土开采指标27.0万吨，其中北方稀土18.9万吨，中稀集团8.1万吨，公司指标2384吨，占集团总开采指标的2.93%，占集团离子型矿开采指标的12.45%；2024年我国下达冶炼分离指标25.4万吨，其中北方稀土17万吨，中稀集团8.4万吨，公司指标6000吨，占集团的7.14%。公司2024年稀土氧化物产量7785吨，超出指标的部分是由于2024年采用进口原料进行冶炼分离不受指标约束。2022年1月，中稀集团出具了《关于避免与五矿稀土股份有限公司同业竞争的承诺函》，表示因此次划转而新增的同业竞争问题，承诺五年内（2027年1月）通过委托管理、资产重组、股权置换/转让、业务调整等方式解决。公司于2025年5月14日公告的投资者关系活动记录表显示，目前公司实控人中稀集团的同业竞争承诺在履行当中，公司正积极配合集团开展解决同业竞争问题的相关工作，择机开展并购重组。

盛和资源：国内稀土行业的重要玩家，非六大稀土集团核心成员却地位突出。核心优势在于将海外优质资源与国内产业体系相结合。资源端，公司参股境内冕里稀土、中国（山东）稀土开发有限公司；同时参股众多海外稀土矿，包括美国MP公司、Peak公司和澳大利亚ETM公司等。在冶炼分离环节，公司在四川、江西、山东、江苏、广西、广东等地建有稀土冶炼分离基地。公司以“稀土+锆钛”双主业驱动，构建轻中重稀土全产业链闭环。过去5年，在稀土氧化物、稀土盐类和稀土金属方面，北方稀土均遥遥领先，盛和资源紧随其后。公司2024年稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属的生产量分别为2.2万吨/2.6万吨/2.4万吨(国内2024年冶炼指标总量为24.5万吨)，另外稀土精矿（含独居石）的生产量是3.1万吨。2025年前三季度净利7.88亿元，同比大增748%。

中稀有色（600259.SH）：稀有金属综合平台。公司集稀土矿开采、冶炼分离、深加工以及有色金属贸易业务，在产能布局方面，作为广东省内唯一合法稀土采矿权人，掌控着全省70%以中重稀土为主的稀土资源。广晟有色2024年稀土氧化物产量4443吨。

盛和资源（600392.SH）：海外稀土资源布局的领跑者。盛和资源主要从事稀土和锆钛矿的开采、冶炼及深加工。稀土方面，公司在国内拥有四川、江西两大冶炼基地，并布局稀土废料回收。公司拥有 6万吨/年稀土冶炼分离和3万吨/年金属加工产能。海外持有芒廷帕斯等股权，与MP签订了稀土独家包销协议至2027年1月。收购现有2.2万吨REO/年权益产能（美坦两地），2026年坦桑尼亚NGualla项目投产后将新增1.8万吨REO/年产能。2024年公司稀土氧化物产量2.17万吨。

厦门钨业（600549.SH）：多种战略金属和材料共同发展。公司拥有13万吨稀土储量，主要分布在福建、江西等，采用钨-稀土协同开发技术，从钨废料中回收稀土。稀土永磁材料年产能已达2.1万吨。2024年公司稀土氧化物产量1415吨，稀土金属产量2263吨。稀土永磁材料年产能已达2.1万吨，产量9095吨。

当前镨钕氧化物等轻稀土价格快速上升，北方稀土等轻稀土自有配额充足、资源自给率高的企业，可充分享受涨价红利。

在全球范围内，中国稀土产业的竞争对手主要来自两家公司：莱纳斯公司（Lynas Corporation, 澳大利亚）：在澳大利亚拥有维尔德山（Mount Weld）轻稀土矿，并在马来西亚关丹设有分离厂。它是目前中国以外全球最大的稀土生产商，主要向日本、欧洲和美国市场供应镨钕等轻稀土产品。另一家MP材料公司（MP Materials, 美国）：运营着美国的芒廷帕斯（Mountain Pass）稀土矿，该矿也是以轻稀土为主。MP公司目前主要生产稀土精矿，部分运往中国进行分离，但公司正在积极建设自己的分离设施，并规划向下游磁材领域延伸，旨在重建美国本土的稀土供应链。这两家公司的存在，为全球市场提供了非中国的稀土原料选择，但目前它们的产品仍以轻稀土为主，在中重稀土领域尚无法对中国构成实质性挑战。

2025年7月10日，MP宣布美国国防部同意购买其4亿美元的优先股，将成为该公司的最大股东。支持该公司在美国境内建造第二座稀土永磁工厂，新增产能7000吨，到2028年总产能将达到1万吨，相当于美国2024年的消费量。其25年11月产量约六百吨，相当于国内中型分离企业月产量，600吨钕铁硼相当于13.3万辆新能源汽车的用量。同时，设定钕镨氧化物最低价110美元/kg，期限为10年,如果市场价格低于110美元/kg，美国政府将按季度向公司支付差价。此外，MP将得到美国国防部的1.5亿美元贷款，用于扩大芒廷帕斯矿山的稀土分离能力。摩根大通和高盛也将提供10亿美元融资，支持制造工厂的建设。

废料回收成为原料供应的重要补充。在钕铁硼永磁材料生产加工过程中，会产生大量的机械加工碎屑、边角料和油泥碎屑，另外还有在研磨、压制成型、焙烧的过程中残留的原料，这些废料即为钕铁硼生产加工回收料，占钕铁硼毛坯料量的20%-50%左右，业内也泛称为钕铁硼废料。随着钕铁硼行业的发展，钕铁硼回收料产生量持续增长，已成为我国稀土冶炼分离企业的重要原料之一，百川盈孚数据显示我国废料回收约占氧化镨钕供应量的30%。

（四）产业链中下游

产业链中游，也就是稀土需求端方面，有五大应用领域。分别为磁体（核心需求），制备高性能永磁体，提供强磁力与稳定性，用于新能源汽车驱动电机、风电发电机、硬盘、MRI医疗设备；金属合金，提升合金强度、耐热性与导电性，用于镍氢电池、高温超导体、铝/镁合金、特种钢材；发光材料，实现高效发光、显色与激光功能，用于LED、激光设备、平板显示、荧光灯、光学传感器；催化与化学加工，储氧、提活性、稳结构，加速化学反应，用于石油催化裂化、汽车尾气净化、柴油添加剂、水处理；玻璃陶瓷（含其他），用于脱色、着色、耐蚀，以及特种功能改性。

轻稀土需求量显著大于重稀土。分不同元素来看，镧、铈主要用于玻璃陶瓷、抛光、照明、储氢、石油和汽车尾气催化、冶金工业等领域；钇、铕多用于照明、高清显示、核工业等领域；钕、镨、镝、铽、钐主要用于永磁部门，是制造风机、电动汽车、节能家电、机器人等产品不可或缺的重要元素；钆具有高度的顺磁性，常用作核磁共振成像的显影剂。在所有稀土元素中，使用最为广泛的是钕、铈、镧，占比分别为33%、32%、20%。

核心需求来自磁材，磁材下游核心是新能源汽车。需求结构来看，稀土磁材消费量占比。据RainBow Rare Earth数据，2023年全球稀土消费量的26%来自稀土磁体，其余的玻璃工业(25%)、催化剂(17%)等占比较大。据另一数据来源，稀土永磁材料受益于新能源汽车和电子工业等领域的高速发展，在全球稀土消费量中占比最高，为35%；催化材料主要用于汽车尾气净化等领域，消费占比约26%；其余主要消费领域有电池合金、陶瓷/颜料/釉料、玻璃抛光粉和添加剂、荧光粉及其他。价值量方面，稀土磁材价值量占比90%以上。

在我国，永磁材料更是稀土最主要和最具发展潜力的下游应用领域，占稀土功能材料总量的60%以上。

在稀土永磁材料中，用量最大的是镨钕镝铽（Pr/Nd/Dy/Tb）四种，这四种金属价格的周期性变化时间区间一致。稀土永磁下游需求不断演变，新能源汽车将成为最大应用领域。作为当前稀土永磁的主要技术路线，钕铁硼永磁体随着产品技术进步、性能提升以及下游能效标准提升不断向更多领域渗透。2019年新能源汽占中国磁材需求比例仅在15%左右；随着2020年开始新能源汽车需求爆发，需求占比快速提高，至2024年占比提高至47%，据SMM预测，预计到2027年新能源汽车占比将继续提高至49%。另外，机器人等在政策拉动下需求亦有望快速增长。

汽车是高性能稀土永磁需求最主要市场之一。在传统汽车领域，EPS、启动电机、自动变速箱电机、玻璃升降、电动门和后视镜等都会用到稀土永磁。在汽车电动化、智能化的快速发展下，汽车领域对稀土永磁的需求明显增加，尤其是新能源汽车的驱动电机，单车钕铁硼用量达 2-3 公斤，随着新能源汽车电机功率的不断增长，对钕铁硼的需求量也会更大。根据天风证券测算，预计2026年新能源车对稀土永磁需求量将达到8万吨以上。

现代武器领域用途广泛，美国军工需求量大。在现代武器系统中，稀土不可或缺，主要集中在制导和控制系统、电子战、武器瞄准系统、电机设备和通讯设备等场景。作为典型的军工复合体，美国重点建设的海陆空主战兵器、核武库、导弹防御能力、远程打击火力、空间轨道体系和网络战等，均离不开稀土。根据美国国会研究报告，一架F-35战机需用到417公斤的稀土材料，第六代战斗机F-47对稀土的需求预计也将成倍增长，一艘弗吉尼亚级核潜艇的建造更是需要4吨稀土。

作为人形机器人关键材料，需求空间显著。人形机器人全身约40个关节，其关键部位所用电机具备低转速、大扭矩、强过载、快响应、小体积等优势。钕铁硼作为综合性能最优的第三代稀土永磁体，能充分满足机器人电机需求，高性能磁材或成人形机器人关键材料。

中国高工机器人产业研究所（GGII）预测，2025年全球人形机器人市场销量有望达到1.24万台，市场规模63.39亿元；到2035年，全球人形机器人市场销量将超过500万台，市场规模将超过4000亿元。以单台机器人使用约3.5千克高性能钕铁硼来计算，预计2035年全球人形机器人对稀土永磁的需求量将超过1.75万吨。

稀土永磁优势明显，单架eVTOL中用量高。数据显示，中国载人eVTOL市场2025年预计新增需求1400架，至2035年需求量将超过4万架。而单架eVTOL通常需要约10-20kg的钕铁硼，因此可测算出，2025-2035年eVTOL对钕铁硼的需求量将从20吨增长至620吨，年复合增速约40%。

产业链中游企业介于上游资源与原材料供给、下游品牌与终端需求之间，天然面临上游成本波动、下游需求压价的双向挤压，其投资价值的核心底层逻辑，在于产业链卡位的不可替代性、盈利的抗周期稳定性与技术的领先性。其中，技术与议价能力是中游企业的核心生命线，核心观察指标为毛利率、扣非净利率，另外也要关注成本传导系数与上下游账期差；对于产业链中游企业，需要甄别账面盈利与真实现金流的匹配度，规避两头垫资、盈利质量不足的标的。

金力永磁（300748.SZ）：高性能稀土永磁龙头。金力永磁专注高性能稀土永磁材料，尤其是渗镝（铽）技术全球领先，与全球众多知名公司保持长期的合作关系，产品广泛应用到汽车、压缩机、风力发电等领域。2024年底，公司稀土永磁产能达3.8万吨，成品产量超过21597吨，中国第一。2025年将扩至4万吨并建成机器人磁组件生产线。另外，预计2027年总产能将达6万吨。

正海磁材（300224.SZ）：稀土永磁中军力量。正海磁材营业务为高性能钕铁硼永磁材料及新能源汽车电机驱动系统。截止24年底，公司稀土永磁产能3万吨，根据下游需求在2026年前达到3.6万吨/年的生产能力。2024年，稀土永磁产量为20781吨，保持行业前两位。

中科三环（000970.SZ）：中国稀土永磁技术开拓者。中科三环源于中科院，是国内最早做稀土永磁开发的研究单位之一，并获得国家科技进步一等奖，引领行业的进步，过去多年均是行业最重要的龙头企业。目前，主营产品涵盖烧结钕铁硼、粘结钕铁硼与铁氧体磁体。在产能方面，截至2024年底，公司烧结钕铁硼产能为2.5万吨。粘结钕铁硼产能1500吨，其磁性能均可达到国际先进水平。

宁波韵升（600366.SH）：稀土永磁和磁组件双主业。宁波韵升是国内最早一批进入烧结钕铁硼磁材行业的企业之一，最早拥有住友授权专利。截至2024年末，公司已具备钕铁硼坯料产能21000吨/年，晶界扩散产能10000吨/年。

英斯特（301622.SZ）：稀土永磁+消费类磁组件。英斯特目前主要以烧结钕铁硼毛坯为原材料制造稀土永磁单磁体应用器件和磁组件应用器件，属于稀土永磁材料精深加工环节，专注磁应用开发。公司专注高性能稀土永磁器件研发制造，产品涵盖单磁体和磁组件两大类。单磁体器件采用高磁能积、高矫顽力材料，满足消费电子及电机领域小型化需求；磁组件器件集成多磁性元件，应用于折叠手机转轴、无线充电等高端场景。凭借先进工艺和自动化生产能力，公司为知名品牌提供定制化磁性解决方案。

银河磁体（300127.SZ）：粘接磁体龙头。公司主营粘结钕铁硼磁体及钐钴、热压磁体三大产品线。1993年开始，一直专业从事新一代稀土永磁体——粘结钕铁硼（Bonded NdFeB）元件及部件的研发、生产和销售，凭借严格的质量管控和先发优势占据领先地位；硬盘驱动器磁体作为高技术门槛产品，全球仅三家企业具备量产能力。同时，在家电、节能电机等应用领域保持质量与成本优势。从2012 年3 月开始从事钐钴磁体和热压钕铁硼磁体的研发、生产和销售。

天和磁材（603072.SH）：稀土永磁原坯核心供应商。天和磁材主要从事烧结钕铁硼、烧结钐钴等高性能稀土永磁材料研发、生产、销售。坚持实施科技兴企战略，保持高强度研发投入，在多元成分调控、晶粒细化、成型压制、晶界扩散等关键技术工艺方面取得多项重要成果。公司当前已形成年产9,300吨高性能稀土永磁材料的完整产业链配套能力，保证了从毛坯生产、机械加工到成品检验等各个环节的产能匹配。

横店东磁（002056.SZ）：多种磁材及光伏共同发展。公司构建“磁材+光伏锂电”双主业发展格局：在磁材领域拥有从基础材料到终端器件的完整产业链，产品广泛应用于新能源和电子行业；光伏业务实现电池组件一体化布局，并延伸至下游电站开发；锂电业务专注小动力市场，同时积极布局储能领域，通过产业链协同优势不断提升市场竞争力。

大地熊（688077.SH）：稀土永磁与注塑磁体协同。大地熊专注高性能烧结钕铁硼永磁材料的研发生产，同时，布局注塑磁（汽车传感器、空调等）和橡胶磁（家电、文具等）业务，形成完善的磁性材料产品体系。2024年，公司烧结钕铁硼毛坯产量达4,560吨，同比增长28.80%。

当前稀土价格上涨背景下，中游企业生产成本不断上升，重点关注毛利率与扣非净利率等指标，需重点关注 银河磁体 等具备强成本传导能力、高客户与技术壁垒、深度绑定新能源等高端赛道龙头的稀土永磁核心中游企业。

五、供需分析：氧化镨钕有望长期存在供需缺口

（一）供需关系总览

全球氧化镨钕有望长期存在供需缺口，价格中枢有望持续提升。基于对磁材需求的分析，预计随着未来五年新能源车产业的快速发展，工业电机、变频空调、节能电梯等领域内稀土永磁电机渗透率的提升将带动氧化镨钕需求的大幅提升。预计2026年全球供给10.4万吨，需求量将达到10.7万吨，其中工业电机和新能源车增速最快。

2025 年四季度以来国内稀土市场开启超预期上涨行情，核心品种氧化镨钕现货价格近两个月涨幅接近50%，稀土板块行情有望从个股阿尔法机会转向板块贝塔行情。

本轮稀土价格上涨由供需错配、政策红利与地缘政治三重因素共振驱动。

（二）近期供给情况

供应端来看，2025年12月国内大范围稀土分离厂停产导致氧化镨钕供应缩减20%，且停产企业复产进度不及预期，2026 年 1 月上半月现货供应缺口显著加剧；同时 2026 年国内稀土开采与冶炼分离总量控制指标增量预计仅 10% 左右，氧化镨钕年度供应增量上限约 1 万吨，叠加税务问题导致稀土废料回收增量不及预期，供给端刚性约束凸显。

另外，供给端，进口矿格局呈现显著重构。缅甸离子矿因战乱与资源费大幅上调，在国内进口占比从 2024 年超 90% 降至 2025 年 60% 以上，老挝矿占比快速提升至 30%，矿端供给转移过程中存在明显不确定性；美国轻稀土矿进口自 2025 年 8 月起归零，国内依靠四川矿与非洲独居石进口补充，增量释放节奏可控；海外 MP 等企业产能释放远不及预期，且无法实现中重稀土规模化分离，对国内供给格局冲击极小。

（三）近期需求情况

需求端来看，磁材出口两用物项通用许可政策落地直接催生新增出口需求，2025 年 11-12 月国内磁材出口量显著增长，叠加二轮电动车新国标落地带来的新增订单、年底及春节前产业链集中补库行为，需求端持续发力形成价格支撑。地缘政治层面，对日制裁加码、全球稀土供应链格局重构等因素加剧海外预防性备库行为，海外企业备货周期从 2-3 个月拉长至 4-5 个月，进一步强化了稀土价格的上涨弹性。

另外，需求端，新能源汽车、二轮电动车、白家电、人形机器人等领域将形成多点增长。库存层面，当前国内稀土全产业链处于低库存状态，分离厂、金属厂、磁材厂与下游电机厂备货周期均处于历史偏低水平，价格上涨过程中无大规模抛压，反而易触发产业链被动补库进一步放大价格弹性。

下游结算模式的变革彻底打开了稀土价格的上涨天花板，当前磁材企业给电机厂的报价折算镨钕金属已达90万元/吨，下游电机厂此前已明确可接受 100 万元 / 吨的价格水平。行业结算模式已从传统的季度锁单、月度交货，逐步转向先行寄售、月度均价结算模式，该模式大幅降低了价格波动对下游企业的成本冲击，预计2026年90%以上电机厂将采用该模式，下游对镨钕金属的价格接受度有望提升至110万元/吨。价格节奏与空间方面，预计 2026 年氧化镨钕核心运行区间为62-98万元/吨，高点有望触及 95-100 万元 / 吨，即便出现阶段性回调，价格底部也将维持在 65 万元 / 吨以上；全年价格将呈现“一季度小幅回调后重启上涨、二季度平稳震荡、三季度旺季触及全年高点、四季度冲高回落再于年末备货期回升”的运行节奏。

（四）近期氧化镨钕价格走势

从中国稀土协会发布的氧化镨钕（≥99%，Nd₂O₃ 75%）现货均价走势来看，2026年2月25日，国内氧化镨钕现货均价冲高至883元/公斤，一举突破前期震荡区间，创下2022年历史峰值后的近4年价格新高。回顾历史走势，氧化镨钕价格在2015-2020年长期处于200-500 /公斤的低位震荡区间；2021-2022年受新能源赛道需求爆发、稀土供给端指标管控收紧推动，价格一度冲高至1100元/公斤以上的历史高位，随后随行业供需格局阶段性调整，回落至350-500元/公斤的区间震荡。

中国稀土行业协会稀土价格指数，是反映国内稀土产品整体价格走势与行情波动的核心参考指标，堪称稀土市场的“晴雨表”与“风向标”。该指数由协会官方编制发布，数据源于市场真实合规贸易信息，经严谨模型测算，覆盖镧、铈、镨、钕等主流稀土品种，全面反映轻重稀土价格变化。该指数以2010年全年的交易数据为基期，基期指数固定为100点。2026年2月25日该指数报305.4261，延续2024年以来上行趋势，2024年末至2025年末涨幅达32.32%，2026年以来持续冲高，行情由低库存、强需求等供需共振因素推动。

（五）近期氧化镝、氧化铽价格走势

氧化镝、氧化铽是中重稀土板块的核心战略品种，也是高端稀土永磁体（钕铁硼）不可或缺的耐温改性添加剂，其供给端呈现极强刚性、需求端绑定高端制造赛道，具备显著的稀缺性与战略价值。供给端，二者高度依赖缅甸离子型稀土矿进口（2024 年缅甸进口中重稀土矿折 REO 占国内供给的 60% 以上）与国内南方离子型矿配额（国内中重稀土开采配额长期稳定在1.9万吨REO左右）；需求端，氧化镝主要用于200℃以上中高温钕铁硼磁体（如工业电机、风电整机），氧化铽则聚焦300℃以上高温场景（如新能源汽车高端驱动电机、军工特种磁材），直接受益于全球高端制造升级。

氧化镝、氧化铽价格相对平稳。2026年3月10日，氧化镝报1480元/公斤；氧化铽报6275元/公斤。2024年四季度至2025年一季度，氧化镝、氧化铽现货价格呈现“区间震荡后稳步上行” 的走势。价格波动主要受缅甸矿进口节奏影响，2024 年 11 月缅甸佤邦短期管控导致进口量环比下降 25%，直接推动氧化镝、氧化铽价格快速反弹，后续随进口逐步恢复，价格进入平稳消化期。