南京置柏航空航天产业投资
合伙企业（有限合伙）

📊 执行摘要

置柏航天基金成立于2025年7月，由江苏置柏投资管理有限公司担任管理人，备案编码SBGS58。基金一期签署规模1亿元，截至2025年12月31日已完成实缴0.84亿元，共投资8个项目，投资金额8,972万元，资金交割率近90%，账面浮盈约15.5%（截至2026年一季度末）。

基金以商业航天"箭-星-地-应用"全产业链为投资逻辑，重点布局低轨卫星互联网赛道的核心价值环节：卫星激光通信载荷（上光通信）、地面通信设备（典格通信）、核心光芯片（铌奥光电），并延伸至商业航天下游具身智能应用场景（天创机器人），形成从太空基建到地面应用的完整产业闭环。

1. 商业航天正处于第三次红利爆发期，低轨卫星互联网是不可逆的国家战略

发展商业航天是国家安全战略与产业革命的双重驱动。美国Starlink已完成商业闭环验证，2025年预计收入118亿美元，活跃用户超600万。国际电信联盟（ITU）规定轨道和频段资源"先到先得"，我国已向ITU提交超20万颗卫星申请，星网GW星座（12,992颗）与垣信G60星座（15,000颗）两大低轨星座已进入常态化发射阶段，2026年星网一代168颗基础星已全部发射完成。产业链未来5-7年至少发射3,000颗以上组网卫星，市场规模达千亿级别。

1. 组合概况

置柏航天基金一期于2025年10月22日完成备案，截至2025年12月31日共投资项目5个（天创机器人等项目在2026年一季度追加），截至2026年一季度末累计投资8个项目，投资总额8,972万元，资金交割率约90%。基金重点布局商业航天产业链的核心价值环节，覆盖火箭运力（御风图南）、卫星载荷（上光通信、铌奥光电、元感微电子）、地面设备（典格通信、谱坤科技）、下游应用（天创机器人、曦胧科技），形成从太空基建到终端应用的完整产业链闭环。

🔬 铌奥光电 | 薄膜铌酸锂光芯片——卫星载荷核心元器件

公司简介

江苏铌奥光电科技有限公司成立于2020年，是一家专注于薄膜铌酸锂调制器及相关高端光芯片设计、研发与销售的高科技企业，是中国薄膜铌酸锂光芯片领域的技术引领者与产业化先锋，业务覆盖光通信、卫星通信、光互连子模块、数据中心等多个领域。公司采用IDM模式，自主掌握从芯片设计、晶圆流片到器件封装的全流程技术及工艺，建成业界首条基于DUV工艺的6英寸薄膜铌酸锂芯片量产产线，是全球少数具备规模化量产能力的企业。

投资亮点

• 技术路线必然性：薄膜铌酸锂是材料迭代与革新的必然趋势。大带宽、多通道数通调制器芯片单通道速率由100G向200G→400G迭代。在3.2T时代，纯硅光方案无法满足性能要求，铌酸锂为必选方案，公司布局时间长，积累深厚。
• 团队学术权威：创始人蔡鑫伦教授为中山大学教授、国际光电子芯片专家，三次中国光学十大进展获得者，多篇Science/Nature文章。核心团队拥有完整的芯片设计-工艺-封装能力。
• 技术全球领先：设计并量产全球首例铌酸锂薄膜IQ调制器芯片，实现全球最高带宽的硅与铌酸锂异质集成调制器芯片（>110GHz带宽、1V半波电压），实现全球最高单载波传输速率1.96Tbps、全球最高符号速率260GBaud、全球最低单比特能耗479aJ/bit。
• 产业化程度业内领先：建成业界首条基于DUV工艺的6英寸薄膜铌酸锂芯片量产产线，产品覆盖数据中心（800G/1.6T/3.2T系列）、电信网络（50G-400G系列）、相干通信（64G-128GBaud系列）、卫星激光通信等全场景需求。
• 星网供应链核心供应商：卫星专用IQ调制器已进入星网供应链，2024年Q4进入鉴定批与批量订单交付阶段，2025年需求合同金额达数千万元。国内暂无其他厂商可提供同水平解决方案。

业务与财务

公司营收实现三年连续增长，2025年全年营收超5,000万元，主营业务毛利率超70%。预计2026年营收8,000万-1亿元，2027年3.2T商用后进入爆发期。2026年上半年已完成4亿元融资（投后估值26亿元），投资方包括高瓴（8,000万）、IDG（6,000万）、云峰、中际旭创、国开、联想创投等。

投资情况

🛰️ 上光通信 | 星载激光通信终端——卫星互联网"光神经"

公司简介

上光通信技术（上海）有限公司成立于2020年，是国内唯一核心技术及系统全链路自主研制的卫星激光终端企业，也是国内首个星间激光通信终端商业化公司。依托中国科学院上海光机所近三十年的空间激光技术积累，目前工程载荷已发展至第3代，在轨运行终端超110台套，员工259人。

投资亮点

• 千亿蓝海市场：激光通信因高信道吞吐率、高传输带宽、高安全性等优点，是星间建链的最优方案。预计中国各类卫星互联网计划将带来超千亿元激光通信终端需求，2030年单年市场规模可达240亿元。
• 唯一放量的民企：公司是国内唯一收获星网大订单的民营企业。星网1.5代新星计划（324颗星×4终端=1,296台套）预计市占率70%，为微纳星空、科工二院独供，为银河航天、商星公司一供。垣信G60 二代预计市占率超70%。
• 技术壁垒极高：国内唯一同时实现数字相干+模拟相干通信在轨验证的民营公司，唯一具备宇航级光源自主研制能力的企业，率先实现无信标激光捕获与粗精一体化复合跟踪。掌握硅光芯片技术，从"离散堆叠"迈向"片上系统"。
• 订单与产能高增长：截至2025年6月累计签约订单超2.58亿元，已交付118台套。光学头年产能从2024年底的300个提升至2025年底的1,000个。预计2029年订单总金额可达49亿元。
• 股东背景雄厚：包括上海联和投资（上海市战略新兴产业投融资平台）、银河航天（国内领先卫星制造商）、中科辰新（格思航天控股股东），产业链协同优势显著。

业务与财务预测

投资情况

📡 典格通信 | 卫星通信地面设备——星地互联核心枢纽

公司简介

南京典格通信科技有限公司成立于2014年4月，是国内领先的无线通信产品提供商。公司是市场上唯一完成卫星互联网、运营商和专网深度布局，及在这三个领域完成核心产品研发和重点客户突破的头部设备商；也是业内唯一一家进入星网和垣信两大星座核心地面设备供应链的民营公司。员工210人，研发人员占比70%。

投资亮点

• 蓝海市场难见天花板：低轨卫星通信地面设备市场是确定性的千亿蓝海。全球卫星地面设备市场已占产业链价值50%以上，随着星网/垣信大规模组网，地面终端需求量将爆发式增长。
• 市占率绝对领先：星网一代/二代卫星通信地面终端、信关站设备市占率约70%，为54所独供。星网一代全国1000座信关站建设的核心供应商，单站设备价值数百万元，整体市场近百亿。
• 全栈自研壁垒：拥有通信领域相关核心技术的自主知识产权（物理层、协议栈、中射频、相控阵天线、波控等），自研对整机成本影响最大的AIP芯片，领先行业同类企业至少3年。
• 成建制专家团队：团队整建制脱胎于阿尔卡特朗讯，平均超20年从业经验。创始人何玉军为清华大学硕士，前朗讯南京研发中心总经理（1号员工），带领的是一支打过胜仗的团队。
• 多元造血能力：搭建"一体（卫星互联网）两翼（特种+运营商）"的广阔市场拓展模式。2024年已实现盈利1,475万元，连续三年营收50%增长（5,193万→1.01亿→1.60亿→1.60亿）。

业务与财务

投资情况

🤖 天创机器人 | 具身智能——商业航天下游应用

公司简介

南京天创智能科技股份有限公司成立于2011年，是一家致力于研发、生产提高人类安全感的具身智能机器人的国家高新技术企业，国家级专精特新"小巨人"企业。公司业务覆盖电力新能源、公用事业、油气化工、冶金矿山等行业领域，已成功服务近千家头部客户，交付机器人超6,000台套，是市场上交付量排名第一的企业。员工270+人，2025年营收2.8亿元。

投资亮点

• 赛道前景广阔：深耕工业智能运维、特种应急、民用安全三大蓝海市场，专注4D场景（偏远、危险、肮脏、枯燥），机器人替代需求刚性。油气化工防爆机器人市占率第一（20%），煤炭矿山市占率第三（20%）。
• 技术壁垒深厚：构建"生存力（硬件）+ 理解力（AI）+ 执行力（控制）"全栈自研技术体系。全球首款获ExdIICT6最高等级防爆认证的人形机器人"天魁1号"，国内唯一同时取得一类、二类、三类+煤安+矿安认证的机器人公司。
• AI数据壁垒：累计采集10,000T+多模态工业场景数据（含视频、热成像、声学、气体传感），自研"天算"多模态大模型和"天睿"智能识别算法，对17种毫米级微小缺陷平均识别率>95%。
• IPO确定性高：2026年6月提交新三板挂牌材料，预计2026年9月完成挂牌，2027年6月提交北交所IPO申报，定位"北交所具身智能整机第一股"。北交所管理层对题材优质企业"高看一眼"，最后一年净利不低于3,000万元审核压力较小。
• 商业航天协同：低轨卫星作为天基网络可突破机器人作业空间边界，在极端环境作业、在轨加注与太空作业等场景下，机器人与卫星互联网形成天然协同。

业务与财务

投资情况

1. 公司概况

江苏置柏投资管理有限公司成立于2014年5月22日，注册资本1,000万元，实缴1,000万元，私募基金管理人登记编号P1060718，专注于私募股权投资、创业投资领域的专业投资管理公司。曾荣获"融中2024年度中国最具成长性投资机构TOP10"、"融中2025年度中国早期投资机构TOP50"。置柏投资一贯秉持"价值发现、价值创造、价值提升"的核心理念，逐渐形成了以卫星通信、军工电子、智能制造及新材料为主要投资方向，同时关注6G、云计算、大数据等前沿科技方向的投资布局。投资总规模10.66亿元，在管规模8.30亿元，旗下备案基金16支。

2. 投资业绩

管理团队参与投资项目累计近40个，已投IPO项目6个（时创能源688429、固德威688390、路德环境688156、京东工业07618.HK、誉帆科技001396、三超新材300554），通过回购或股权转让退出项目6个，10家以上拟IPO项目，平均年化收益44%。

3. 投资策略

置柏投资在商业航天赛道形成了一套清晰的投资策略框架：

这套"团队优先→订单验证→技术壁垒→产业链协同"的投资方法论，在典格通信（7倍浮盈）、上光通信（1.9倍浮盈）等项目上已得到充分验证。

核心团队成员

置柏投资管理团队现有人员9人，设有股权投资部、风控合规部、投资者关系部、基金运营部和综合管理部。核心人员包括：

陶磊  总经理、创始合伙人

英国埃塞克斯大学金融会计硕士，超10年私募基金管理及一级市场投资经验。主导发起了置柏一号、置柏二号、创熠汇置等多支基金，重点关注卫星通信、工业物联网、智能制造、新能源等硬科技领域，尤其擅长中早期项目投资。曾主导参与固德威（688390）、时创能源（688429）、控维通信、典格通信等项目的投资。现任南京市江宁区青年企业家联合会副会长、南京市青年企业家联合会常务副会长。

姜东星  投资合伙人

南京大学工商管理本科，超12年股权投资及基金管理经验。曾任协立投资投资总监、行业合伙人，瑞奕资本合伙人。重点关注信息通讯、先进制造、新材料和新能源等行业，曾主导参与三超新材（300554）、桐力光电、典格信息、时创新能源（688429）、天创电子等项目的投资。担任科技部创新创业大赛、教育部互联网+创新创业大赛等评审评委。

江天淼  管理合伙人

南京师范大学硕士，超8年战略统驭和资源整合管理经验，负责基金政府关系和投资者关系对接。重点关注商业航天、智能制造、新材料、新能源等行业。曾任途牛旅游网社会化媒体营销部高级总监，南京涌动企业管理咨询有限公司总经理。获2020年南京市创新发展突出贡献个人。

李保军  风控负责人

南京大学毕业，三法律所高级合伙人、投融资部主任，从事投融资法律工作超20年，在公司并购、金融衍生工具融资、企业投融资等方面拥有丰富的成功操作经验。

赵春草  投资总监

重庆大学经济学及文学双学士，超10年股权投资及基金管理经验。曾任中信建投证券理财经理、瀚涵资本投资经理，重点关注智能制造、航空航天、卫星通信、新能源新材料等领域，具有早期项目投资、孵化经验。

1. 测算思路

基于四大核心项目的IPO/退出时间表及预期估值增长，结合二期拟投项目的潜在增值空间，在不同情景下（乐观/中性/悲观）对博瑔资本2,000万元出资的预期回报进行测算。测算假设：投资期截至2026年底，退出期为2027-2031年。

1. 卫星星座建设进度不及预期的风险

2. 行业竞争加剧的风险

3. 受宏观政策影响IPO进度不及预期的风险

4. 组合整体仍处于成长期阶段的风险

5. S基金特有风险

1. 置柏航空航天产业基金合作说明书（2025年6月版）
2. 南京置柏航空航天产业投资合伙企业（有限合伙）2025年年度运营报告
3. 置柏航空航天产业投资合伙企业（有限合伙）合伙协议（LPA）
4. 江苏铌奥光电科技有限公司投决会报告（2026年6月）及会议纪要（2026年6月22日）
5. 上光通信技术（上海）有限公司投决会报告（2026年5月）
6. 南京典格通信科技有限公司投决会报告（2025年8月）及会议纪要（2026年6月3日）
7. 南京天创智能科技股份有限公司投决会报告（2025年11月）及会议纪要（2026年6月）
8. 江苏置柏投资管理有限公司介绍材料
9. 置柏资本会议纪要
10. 其他相关底稿材料