| 项目 | 详情 |
|---|---|
| 公司全称 | 东莞市贝特电子科技股份有限公司（品牌：Betterfuse） |
| 法定代表人 | 韩露（5位联合创始人签署一致行动协议，合计持股39.35%） |
| 成立日期 | 2003-08-25，前身"东莞市贝特电子科技有限公司" |
| 注册地址 | 东莞市松山湖园区南朗路19号 |
| 官网 | https://www.betterfuse.com |
| 生产基地 | 东莞松山湖总部 + 寮步分公司 + 佛山两个生产基地 |
| 海外布局 | 中国大陆、香港、日本、韩国、德国设销售子公司/分公司 |
| 核心定位 | 电力电子保护元器件"隐形冠军"，国内熔断器龙头 |
| 产品方向 | 正从传统熔断器向新能源汽车、光伏、通讯、AI基础设施等高价值领域转型 |
| 资质荣誉 | 专精特新小巨人、瞪羚企业、高新技术企业、企业技术中心 |
| 指标 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 22-25 CAGR |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿） | 5.61 | 6.27 | 8.37 | 9.96 | +21.1% |
| 营收增速 | - | +11.8% | +33.5% | +18.9% | - |
| 归母净利（亿） | 0.90 | 1.10 | 1.48 | 1.75 | +24.8% |
| 净利增速 | +122% | +28% | +34.6% | +54.6% | - |
| 净利率 | 16.1% | 17.5% | 17.7% | 17.6% | - |
| 净资产（亿） | 5.08 | - | ~5.9 | 7.30 | - |
| 时间线 | 事件 |
|---|---|
| 2016.04 | 挂牌新三板，引入多家机构投资者 |
| 2023.06 | 冲刺创业板IPO，深交所多轮问询 |
| 2024.08 | 主动撤回IPO申请——被质疑收购东莞博铖"拼凑上市"、产能利用率下滑 |
| 2024下半年 | 对赌条款到期——6位投资人约定2024年底前上市的补充协议触发，实控人面临回购压力 |
| 2025.09 | 扬杰科技（300373）公告拟以22.18亿现金收购贝特电子100%股权，270%溢价 |
| 2025.10.23 | 收购终止——贝特电子方面主动叫停，理由是"经营理念与管理思路分歧" |
| 2025.12.31 | 达晨创联基金报告确认终止，计划紧密观察后续发展 |
| 情景 | 依据 | 估值（亿） | PE(x) | 达晨创联持仓（万） |
|---|---|---|---|---|
| 扬杰收购价（底部锚） | 22.18亿现金，2025.09报价 | 22.18 | 12.7x | 6,100 |
| 重新申报IPO（基准估值） | 创业板/北交所，净利1.75亿×PE 25-30x | 43.8-52.5 | 25-30x | 12,045-14,438 |
| 新一轮并购（保守） | 1.75亿×PE 18-22x，考虑流动性折价 | 31.5-38.5 | 18-22x | 8,663-10,588 |
| 2026年IPO估值（乐观） | 假设2026净利2.2亿×PE 30x | 66.0 | 30x | 18,150 |
| 评估维度 | 评分 | 评价 |
|---|---|---|
| 盈利能力 | ★★★★★ | 净利1.75亿、净利率17.6%、增速54.6%，A股级别盈利质量 |
| 估值安全边际 | ★★★★★ | 22.18亿市场化收购价构成硬底，对应PE仅12.7x |
| 退出路径 | ★★★★☆ | IPO或并购双路径，扬杰已证明并购可行性 |
| IPO确定性 | ★★★☆☆ | 前次撤材料影响待消化，但业绩改善后重新申报概率提升 |
| 达晨仓位占比 | ★★☆☆☆ | 仅1,492万成本/2.75%持股，体量偏小但回报率可观 |
| 综合评级 | ★★★★★ | 确定性最强标的之一。22.18亿硬底+IPO弹性，创联接续核心配置 |