BOYUAN CAPITAL
TSN交换芯片行业分析
苏州特思恩科技有限公司
TSN（时间敏感网络）通过时钟同步+流量调度实现微秒级确定性传输。驱动来自工业互联网/金融交易/车载网络。特思恩是国内少数提供TSN端侧/网关/交换全系列产品的芯片厂商，核心团队全部来自烽火通信微电子。
重磅：2026Q1净利润已达2,000万元！全年营收1.5亿，净利超3,000万。从研发投入期蝶变为盈利放量期。纳川评为"短期确定性最强"。
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E |
|---|---|---|---|
| 营收 | 3,500万 | 5,125万 | 1.5亿(+193%) |
| 净利 | — | ~500万 | 3,000万+ |
| 毛利率 | 90%+ | 90%+ | 90%+ |
金融交换机为"隐形冠军"：国泰君安/海通/东方证券稳定运行，国产品牌市占率第一。自研Boson芯片8248三层交换延迟100ns业内唯一。估值：投后4.3亿，以3,000万+净利PE仅14倍，对标盛科通信178亿市值显著折价。若2027年3-4亿营收，合理估值30-50亿。
上市公司资金充裕，若在TSN全协议追赶将削弱先发优势。
前五大收入占91%。
最具"预期差"项目。14倍PE在芯片公司中极具性价比。