517380 创新药ETF天弘 · 市盈率深度分析

📊 执行摘要 TL;DR

本报告对517380 创新药ETF天弘的50只持仓股进行逐只市盈率拆解分析，采用调和加权平均法计算ETF整体PE(TTM)，并通过4个独立数据源交叉验证，确保估值数据的可靠性与一致性。

30.91x

本报告计算
ETF加权调和PE(TTM)

33.96x

跟踪指数PE(TTM)
44.34%历史分位

36.01x

Westock数据
ETF整体PE(TTM)

47.26x

算术平均PE(TTM)
受极端值拉高

核心发现：ETF加权调和PE(TTM)约31x，低于算术平均（47x），原因是信达生物(184x)、海思科(104x)等极端高PE标的被其权重稀释。跟踪指数层面PE约34x，处于近十年44%分位——不算便宜，但相比2021年高点已显著回落。CXO龙头药明康德贡献最大权重(15.44%)且PE仅21x，是压低整体估值的关键锚。

Chapter 1

ETF基本面速览

517380 创新药ETF天弘 · 身份与特征

ETF核心参数

指标	数值	说明
基金全称	天弘恒生沪深港创新药精选50ETF	简称"创新药ETF天弘"
上市代码	517380.SH（上交所）	场内ETF，可申赎
跟踪指数	恒生沪深港创新药精选50指数 (HSSSHID)	跨沪深港三地创新药Smart Beta
成立日期	2021-07-27	运作约5年
最新规模	约17.04亿元（净值）/ 总资产17.49亿	同标的全市场第一（数据截至2026-06-30）
基金经理	贺雨轩（2021-08起管理）	11年证券从业经历
管理费率	0.50%/年 + 托管0.10%/年	总费率0.60%，行业中等
2026-08-07收盘	0.870元 \| 当日+6.62% \| YTD +18.37%	最近5日+10.69%，近60日+19.34%
52周区间	0.621 – 0.913元	当前价格距52周高点约-4.7%
行业配置	化学制药47% / 医疗服务29% / 生物制品24%	CXO含量约35%，不含中药/疫苗
联接基金	A类 014564 / C类 014565	场外申购渠道

数据来源：Westock 基金概况 & 天天基金，2026-08-07

指数编制特色

恒生沪深港创新药精选50指数并非简单的市值加权指数，而是一款"创新药Smart Beta"指数：除了市值，还综合考量研发投入强度、6个营运表现指标、alpha收益及残差收益等动量因子来筛选和加权成分股。这使其相比传统市值加权医药指数，在CXO和创新药企上的暴露更为集中，头部集中度更高（前三大持仓合计约45%）。

关键指数规则：
· 个股权重上限：15%
· 不含中药企业、不含疫苗企业 → 创新属性"更纯粹"
· 成分股数量：50只（沪深港三地混合）
· 调样频率：每半年（3月/9月）

Chapter 2

前20大持仓逐只PE拆解

权重覆盖85%+，逐只分析市盈率含义

前20大持仓 PE(TTM) 明细表

#	代码	名称	权重%	PE(TTM)	市场	估值点评
1	603259	药明康德A	15.44	21.32	A股沪	CXO龙头，中报110亿利润+29%，上调全年指引至35-39%增速，PE合理偏低
2	06160	百济神州H	12.30	62.99	港股	创新药龙头，H1净利增627%+上调全年指引，高PE对应高增长预期
3	600276	恒瑞医药A	10.98	44.65	A股沪	A股创新药标杆，转型期PE处于历史中位，管线丰富但短期增速平稳
4	02269	药明生物H	8.27	34.97	港股	CXO生物药龙头，近期新签订单提价5-10%，业绩回暖确认中
5	01801	信达生物H	7.62	183.61	港股	⚠ 极高PE！产品收入增55%但TTM净利润基数极低，需关注盈利兑现节奏
6	02359	药明康德H	4.43	22.51	港股	药明康德港股，A/H溢价明显，H股PE更低
7	01093	石药集团H	3.49	27.09	港股	传统药企转型创新，PE适中，股息率3.34%提供安全垫
8	01177	中国生物制药H	2.59	36.69	港股	大型仿制药+创新药平台，YTD跌17%，估值处于低位
9	03692	翰森制药H	2.44	32.46	港股	创新转型中的传统药企，PE处于行业中位
10	002422	科伦药业A	2.42	46.00	A股深	大输液+创新药双轮驱动，YTD+57%涨幅消化了部分估值
11	300759	康龙化成A	2.03	49.12	A股深	CXO二线龙头，YTD+60%，动态PE 62x高于TTM，成长定价充分
12	002821	凯莱英A	1.78	55.98	A股深	CDMO龙头，YTD+88%，高增速已部分反映在PE中
13	01530	三生制药H	1.77	4.84	港股	⭐ PE最低！传统生物药企，估值极低但需关注增长可持续性，股息1.39%
14	06990	科伦博泰H	1.68	N/A	港股	⚠ 亏损(PE=-304.93)，创新药Biotech，不能以PE估值
15	01548	金斯瑞H	1.43	N/A	港股	⚠ 亏损(PE=-12.13)，生命科学服务+CAR-T，不能以PE估值
16	600196	复星医药A	1.43	18.24	A股沪	医药综合平台，PE偏低，股息1.62%有安全边际
17	300347	泰格医药A	1.41	60.66	A股深	CRO龙头，动态PE238x(TTM仅60x)，盈利处于修复期
18	688331	荣昌生物A	1.36	58.11	A股沪	ADC创新药企，YTD+71%，高PE对应管线价值预期
19	02228	晶泰控股H	1.35	N/A	港股	AI制药概念，暂未获取到PE数据
20	688266	泽璟制药A	1.28	58.59	A股沪	带U未盈利转盈企业，动态PE仅25x表明市场预期盈利将大幅改善

数据来源：Westock / 通达信行情，PE均为TTM口径，2026-08-07收盘。绿色=低PE(<20x)，红色=高PE(>55x)，橙色=亏损/无数据

前20大 PE关键统计

亏损/无数据标的
合计权重约6.4%

4.84x

最低PE：三生制药
估值极低

183.6x

最高PE：信达生物
TTM净利基数极低

~37x

PE中位数
剔除亏损股后

Chapter 3

全量50只持仓PE全景图

逐只排列，一览全局

全部持仓市盈率分布（ECharts柱状图）

数据来源：Westock / 通达信，PE(TTM)口径，2026-08-07。亏损股PE以0表示，仅展示正PE分布。来源[1][2]

全量50只持仓 PE(TTM) 完整清单

#	代码	名称	权重%	PE(TTM)	市场	备注
1	603259	药明康德A	15.44	21.32	A
2	06160	百济神州H	12.30	62.99	H
3	600276	恒瑞医药A	10.98	44.65	A
4	02269	药明生物H	8.27	34.97	H
5	01801	信达生物H	7.62	183.61	H	极端高PE
6	02359	药明康德H	4.43	22.51	H
7	01093	石药集团H	3.49	27.09	H
8	01177	中国生物制药H	2.59	36.69	H
9	03692	翰森制药H	2.44	32.46	H
10	002422	科伦药业A	2.42	46.00	A
11	300759	康龙化成A	2.03	49.12	A
12	002821	凯莱英A	1.78	55.98	A
13	01530	三生制药H	1.77	4.84	H	最低PE
14	06990	科伦博泰H	1.68	亏损	H	PE=-304.93
15	01548	金斯瑞H	1.43	亏损	H	PE=-12.13
16	600196	复星医药A	1.43	18.24	A
17	300347	泰格医药A	1.41	60.66	A
18	688331	荣昌生物A	1.36	58.11	A
19	02228	晶泰控股H	1.35	待查	H	未获取
20	688266	泽璟制药A	1.28	58.59	A	带U
21	002653	海思科A	1.15	104.47	A	高PE
22	000963	华东医药A	1.11	14.52	A	低PE
23	688180	君实生物A	1.05	亏损	A	PE=-60.96
24	02162	康诺亚H	0.88	待查	H	Biotech
25	002294	信立泰A	0.77	59.38	A
26	09995	荣昌生物H	0.76	待查	H
27	000739	普洛药业A	0.61	30.43	A
28	688192	迪哲医药A	0.60	亏损	A	PE=-39.05
29	01276	恒瑞医药H	0.59	待查	H
30	02096	先声药业H	0.57	待查	H
31	600380	健康元A	0.51	14.28	A	低PE
32	600867	通化东宝A	0.51	13.33	A	低PE
33	688336	三生国健A	0.49	14.15	A	低PE
34	603456	九洲药业A	0.43	24.52	A
35	03759	康龙化成H	0.42	待查	H
36	02196	复星医药H	0.41	待查	H
37	002004	华邦健康A	0.32	12.83	A	低PE
38	688428	诺诚健华A	0.31	70.44	A	高PE
39	300363	博腾股份A	0.29	86.45	A	高PE
40	02186	绿叶制药H	0.29	待查	H
41	03347	泰格医药H	0.24	待查	H
42	301096	百诚医药A	0.24	亏损	A	PE=-94.97
43	02315	百奥赛图H	0.22	待查	H
44	01877	君实生物H	0.20	待查	H
45	01513	丽珠医药H	0.20	待查	H
46	00460	四环医药H	0.18	待查	H
47	06127	昭衍新药H	0.15	待查	H
48	06821	凯莱英H	0.13	待查	H
49	688235	百济神州A	0.00	107.82	A	权重近似0
50	688202	美迪西A	0.00	亏损	A	PE=-92.81

数据来源：Westock / 通达信 / agentic_search，PE均为TTM口径，2026-08-07收盘。标黄为亏损/无数据。

Chapter 4

整体市盈率多方交叉验证

4源交叉对比 · 确认PE可靠性区间

多源PE对比表

数据来源	统计口径	PE(TTM)	数据时间	可信度
本报告自主计算	50只持仓调和加权（正PE部分，权重覆盖87.5%）	30.91	2026-08-07	高逐只验证
Westock ETF估值	ETF层面整体PE_TTM	36.01	2026-08-07	高官方数据接口
Wind 指数估值	恒生沪深港创新药50指数PE	33.96	2026-08-07	高权威指数数据
Investing.com	ETF PE	24.50	2026-07-22	中数据滞后，口径不明

来源[1]: Westock ETF overview; [6]: 每经/Wind; [14]: Investing.com。Investing.com的24.5x明显偏低，可能使用了不同PE口径或数据滞后。

PE差异归因分析

四个来源的PE值在24.5x ~ 36.01x区间，核心差异来源如下：

① 30.91x（本报告） vs 36.01x（Westock）——约5x的差距：
· 本报告仅覆盖87.5%权重（正PE部分），剩余12.5%含大量高PE/亏损Biotech
· 亏损股在PE计算中被排除（指数编制常用做法），但部分高PE微利股拉高了整体水平
· Westock使用的可能是基金净值层面的PE计算方法，包含了更多调整项

② 33.96x（Wind指数） vs 36.01x（Westock ETF）：
· 指数PE = 纯理论计算，ETF PE = 实际持仓+现金拖累后的结果
· 2x的差距属于正常跟踪误差范围内

③ 24.50x（Investing.com）明显偏低：
· 数据截止2026-07-22，距报告日已过2周+，期间板块涨约10%
· PE口径可能是Forward PE或其他调整口径，需核实原文
· 建议以Westock(36.01x)和Wind指数(33.96x)为主要参考

交叉验证结论：517380 ETF的PE(TTM)合理区间为31x ~ 36x，中位参考值约34x。多方数据在方向上一致，量级差异在可解释范围内，数据可信度较高。

Chapter 5

PE分布分析与历史分位

持仓集中度 · 历史估值水位 · 同业比较

持仓PE区间分布（按权重）

数据来源：本报告自主计算，基于29只正PE持仓股（覆盖87.5%权重），2026-08-07

PE结构特征总结

PE区间	持仓数	权重占比	代表性标的	特征
0 – 15x	6只	4.7%	三生制药(4.84x)、华邦健康(12.83x)	传统药企为主，估值极低但权重大
15 – 25x	4只	21.7%	药明康德A(21.32x)、复星医药(18.24x)	⭐ 最大权重区间！CXO龙头锚定
25 – 40x	5只	17.4%	药明生物(34.97x)、翰森(32.46x)	中等估值，业务稳定
40 – 60x	7只	20.6%	恒瑞(44.65x)、康龙化成(49.12x)	成长定价，CXO+创新龙头
60 – 100x	4只	14.3%	百济神州(62.99x)、泰格(60.66x)	高成长预期驱动
100 – 200x	3只	8.8%	信达生物(183.61x)、海思科(104.47x)	极端高PE，TTM净利基数极低
亏损/无数据	21只	12.5%	科伦博泰、金斯瑞、君实生物等	Biotech为主，不能以PE估值

历史估值水位：指数PE近十年分位

数据来源：Wind，截至2026-08-07。指数当前PE 33.96x，处于近十年44.34%分位，低于近十年55.66%的时间。[6][7]

指数PE从2026年6月的约28x（近一年2%分位的极低水平）回升至当前的34x（44%分位），两个月内估值修复约21%。这主要受百济神州、信达生物等中报超预期、药明康德上调全年指引等催化驱动。当前分位水平处于"中等偏低"，不算贵但已脱离极值洼地区域。

⚠ 注意：创新药行业PE受盈利周期影响剧烈。当行业整体盈利改善时，PE可能不升反降（"越涨越便宜"）。2026H1行业盈利拐点确认后，需关注PE是否进入"盈利驱动下行"而非"价格驱动上行"阶段。

Chapter 6

估值结论与投资启示

综合研判 · 核心锚点 · 风险提示

核心结论

ETF加权PE约31-36x，多方数据交叉验证一致。取中位参考值约34x，处于指数近十年44%分位——"中等偏低，已脱离极值洼地"。
PE结构呈"哑铃型"：一头是药明康德(21x)为代表的低PE CXO龙头锚定大盘（权重21.7%），另一头是信达生物(184x)、百济神州(63x)等高PE创新药企拉高均值。中间地带的15-60x PE区间占据了约60%权重。
12.5%权重的持仓无法用PE估值（科伦博泰、金斯瑞、君实生物等Biotech处于亏损）。对这些标的，PE指标完全失效，需关注管线进度、BD交易和现金流。
估值修复已完成大半：从6月低点28x（2%分位）修复至当前34x（44%分位），后续PE变动将更多取决于盈利而非价格：若中报盈利全面超预期，PE可能"越涨越低"。

PE估值的三大锚点（观察清单）

锚点	标的	当前PE	关键观察
低PE锚	药明康德A (15.44%权重)	21.32x	中报110亿利润+29%，全年指引35-39%。若PE跌破18x则是"盈利驱动安全边际"信号
高PE锚	信达生物H (7.62%权重)	183.61x	PE极高因TTM净利基数极低，若H2盈利加速释放，PE可快速回落至50-80x
中位PE锚	恒瑞医药A (10.98%权重)	44.65x	转型期PE处于历史中位，集采影响钝化后若创新药收入占比突破50%，PE有上行空间
极值锚	三生制药H (1.77%权重)	4.84x	全持仓最低PE，但需核实是否有一次性收益/资产减值影响盈利质量

投资启示（S基金视角）

从S基金投资人的角度看，517380 ETF的估值水平有以下几个值得关注的维度：

① PE绝对值34x不算便宜，但创新药行业有其特殊性：
创新药行业天然高研发投入 → 压制短期利润 → PE偏高。更应关注的是PE变动方向（是盈利改善驱动的PE下行，还是价格下跌驱动的PE下行）和盈利能见度（已进入商业化阶段的创新药占比）。

② 权重集中度是双刃剑：
前三大持仓（药明康德A+百济神州H+恒瑞医药A）合计权重约45%，ETF估值几乎由这三家决定。任何一家的基本面变化都会显著影响整体PE。做LP份额交易时，需要重点关注这三家的估值安全边际。

③ 亏损股占比是创新药ETF的"常态"而非"异常"：
12.5%权重的持仓为亏损Biotech，这是创新药ETF的结构性特征——为获取管线爆发的上行期权而承担的"PE失效"成本。S基金评估时，应将这部分视为期权价值而非估值负担。

关键风险提示

⚠ 数据风险：本报告15只港股小权重持仓（合计约5%权重）的PE数据未能实时获取，以"待查"标注。这些标的以Biotech为主，多数可能处于亏损状态，对整体PE影响有限（不超过2x），但不排除个别高PE标的的扰动。

⚠ 行业风险：创新药行业受政策（医保谈判、集采、FDA审批）、临床数据（III期成败）、BD交易（授权合作）等催化剂/风险事件影响剧烈。PE分析仅提供一个静态估值切片，不能替代对行业基本面趋势的判断。

⚠ 计算口径风险：不同数据源对"ETF PE"的计算方法可能不同（是否剔除亏损股、是否用调和平均、是否包含现金仓位等），导致PE值存在5-10x的正常偏差。本报告已尽量多源交叉验证，但投资者应注意这一固有的口径差异。

免责声明：以上内容基于公开数据和量化分析，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。任何投资决策应结合个人风险承受能力、资金状况和投资目标独立判断，必要时咨询持牌专业机构。过往表现不预示未来收益。

数据来源：Westock数据接口 · 通达信MCP · Wind（每日经济新闻引用）· Investing.com · 天天基金 · 天弘基金公告

报告生成：WorkBuddy 投研小队长 · 2026年8月8日 · 数据截止2026年8月7日收盘

PE计算方法说明：调和加权平均 PE = 1 / Σ(w_i / PE_i)，仅对正PE标的计算。亏损股排除在PE计算外。剩余数据缺口标的权重合计约11.6%，对整体PE的影响向上不超过3-5x。

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全部持仓市盈率分布（ECharts柱状图）

全量50只持仓 PE(TTM) 完整清单

整体市盈率多方交叉验证

多源PE对比表

PE差异归因分析

PE分布分析与历史分位

持仓PE区间分布（按权重）

PE结构特征总结

历史估值水位：指数PE近十年分位

估值结论与投资启示

核心结论

PE估值的三大锚点（观察清单）

投资启示（S基金视角）

关键风险提示

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