思岚科技（SLAMTEC）
深度研究报告

📊 执行摘要

上海思岚科技有限公司（SLAMTEC，以下简称"思岚科技"）成立于2013年，是国内极少数同时拥有激光雷达和视觉SLAM双技术路线的机器人空间感知方案商。公司以"传感器（激光+视觉）+ 导航算法 + 通用底盘"软硬一体的模式，服务商用服务机器人、工业AGV、具身智能人形机器人、庭院割草机及泳池清洁等多元场景，产品销往50+国家和地区，累计交付近百万台。

���前处于C3轮融资窗口——投前估值9亿元，拟融资5,000万元用于扩产和新场景客户导入。传统商用/工业业务已接近盈亏平衡（2026年预计整体扭亏），具身智能和庭院经济两条新曲线快速起量（已获3家头部人形厂商订单，在手合同约1,800万元）。本报告从S基金视角，全面评估该标的的投资价值、退出路径与风险。

1.1 行业画像：具身智能——AI从"数字世界"走向"物理世界"

什么是具身智能？——给小白的三句话

通俗理解：传统AI像人的大脑——会思考但不会动。具身智能则是给AI装上了"身体"，让它能感知环境、理解空间、自主行动。扫地机器人知道哪里脏、人形机器人能在工厂里搬货——这就是具身智能落地的具体形态。

打个比方：ChatGPT是"纸上谈兵"的AI，具身智能机器人是"真刀真枪"的AI。而要"真刀真枪"干活，机器人首先需要两样东西：眼睛（传感器，感知周围环境）和小脑（导航系统，知道自己在哪、怎么走）。思岚科技做的，正是给机器人提供这套"眼睛+小脑"。

市场体量：万亿赛道加速开启

据中商产业研究院数据，2025年中国具��智能市场规模约9,150亿元（同比增长20.4%），预计2026年突破10,904亿元。其中，具身智能机器人解决方案市场2025年约346亿元，预计2028年达到815亿元。

政策催化：从"十五五"到国家标准的全维度支持

2026年，"具身��能"首次被写入政府工作报告，与量子科技、生物制造并列为未来产业核心方向。2026年2月，我国首个《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》正式发布，涵盖200余项细则。2022至2025年，中国具身智能累计披露融资金额达480亿元，2025年单年融资即达329亿元。

1.2 产业链结构：空间感知是具身智能的"基础设施"

核心结论：在具身智能"感知—理解—决策—执行—反馈"的完整闭环中，空间感知（即"眼睛+小脑"）是第一步也是最关键的基础设施。没有精准的空间感知，机器人连"我在哪"都不知道，更谈不上智能决策。思岚科技在传感器（激光+视觉）、导航算法、移动底盘三层的全覆盖，使其成为机器人产业链中价值密度最高的环节之一。

2.1 客户结构：传统压舱石 + 三条新增长曲线

客户分层与增长驱动

标杆客户深度：同程旅行——从财务投资到战略绑定

同程旅行于2022年入股思岚科技，开启了从"投资人"到"最大客户"的深度绑定。合作历程如下：

同程的战略价值不仅在于订单本身——更在于其拥有大量真实酒店/文旅场景，为思岚的机器人方案提供了绝佳的"试验田"和"样板间"，对拓展其他文旅和商业客户具有极强的示范效应。

具身智能场景：3家头部人形厂商量产交付

思岚在具身智能领域并非只是"送样测试"，而是已经进入批量交付阶段——已交付订单约500万元，在手合同额约1,800万元。客户包括3家头部人形机器人厂商和多家头部协作臂玩家。思岚为其提供的不仅是底盘，而是底盘+传感器+导航算法的完整方案，帮助人形机器人厂商快速解决"移动"这一核心痛点，从而专注于上肢操作和AI大脑的开发。

2.2 运营数据：内生增长力与产能瓶颈

产能瓶颈——本轮融资的核心动因

思岚科技现有的江苏盐城工厂仅3,000m²，已处于"超负荷生产"状态且无法在原址扩建。这正是本轮融资5,000万元的核心用途——建设新生产基地。具体资金分配：生产基地建设、原料采购、产品检测设备、部分研发费用。

产能瓶颈既是风险（限制了短期增长天花板），也是本轮投资的机会——谁在这轮帮助思岚突破产能瓶颈，谁就分享了产能释放后的倍数级增长。

财务健康度

传统商用/工业场景已接近盈亏平衡，整体层面处于"微亏"状态（新场景研发+客户导入导致亏损约700万元/年）。公司预计2026年随着新场景批量化交付，实现整体扭亏为盈。在具身智能/机器人赛道中，这属于极少数的"即将盈利"标的——对比宇树科技虽营收17.1亿但也是2025年才实现规模化盈利，大多数同行仍处于深度亏损。

3.1 商业模式：软硬一体、平台化输出

收入模式拆解

3.2 竞争壁垒：四大护城河

壁垒一：激光+视觉双路线，13年SLAM算法积累

思岚前身Robopeak团队2009年开始研发，2012年即完成首款低成本激光雷达RPLIDAR。超10年的SLAM算法积累意味着海量的实际场景数据——这是新进入者无法用资本短期弥补的差距。更重要的是，思岚同时跑通了激光SLAM和视觉VSLAM两条路线，这种"双路线并存"的能力让客户可以根据成本和精度需求灵活选择方案。

壁垒二：从传感器到底盘的全栈自研

市面上做激光雷达的企业很多（禾赛、速腾、览沃等），做底盘的企业也很多，但同时自研传感器+算法+底盘的企业极少。这种纵向整合带来的核心优势是——传感器和算法可以针对底盘场景深度优化，底盘也可以反过来为传感器提供理想的安装和标定方案。客户购买的是一个"即插即用"的完整方案，而非需要自己拼装调试的零件包。

壁垒三：通用底盘能力——跨界多场景的稀缺禀赋

思岚在商用服务机器人和工业AGV领域积累的底盘设计能力，使其底盘具备跨场景通用性——同一底盘架构可适配酒店送餐、工厂巡检、仓库搬运、人形移动等多种场景。正如BP中所强调的："做底盘的标的多，做通用底盘的标的极度稀缺。"这种通用性来自长期多场景交付积累的工程化经验。

壁垒四：客户认证+场景数据双循环

迪卡侬、宁德时代、同程旅行等头部客户的认证本身就是壁垒。更重要的是，每一次部署都在为SLAM算法贡献新的场景数据，形成"更多部署→更多数据→更优算法→更多客户"的正向飞轮。尤其是同程旅行的酒店/文旅场景，为思岚提供了持续的真实世界数据输入。

3.3 竞争格局：思岚在细分赛道的差异化定位

4.1 公司概览与基本信息

4.2 核心团队深度解析

陈士凯 — CEO、创始人

黄珏珅 — CTO、联合创始人

李宇翔 — CSCO、联合创始人

裴凌 — 首席科学家

软件算法总监 & 硬件设计总监

软件算法总监拥有华中科大本硕+国防科大博士结业背景，曾在武汉格蓝若（具身智能）和高德红外（军工光电）担任核心技术负责人。硬件设计总监拥有同济硕士+西北工大本科背景，曾在中兴通讯手机事业部担任工业设计师，后自主创业并成功运营工业设计公司。两人分别补齐了算法工程化和硬件工业化的短板。

4.3 产品矩阵与技术路线图

产品迭代三阶段

核心产品线一览

5.1 激光雷达赛道：禾赛科技 vs 速腾聚创

5.2 具身智能整机赛道：宇树科技——行业天花板参考

宇树科技2026年6月通过科创板IPO审核，冲刺"A股具身智能第一股"。其招股书披露：2025年全年营收17.1亿元，扣非净利润6亿元，人形机器人出货量超5,500台（全球第一）。

宇树科技的成功上市为整个具身智能产业链打开了估值空间。作为上游核心零部件供应商，思岚科技虽不能获得整机厂商的估值倍数，但在产业链中的位置决定了其将间接受益于下游的爆发——每一台人形机器人都需要"眼睛+小脑"。

下游场景市场空间参考

7.1 投资摘要

7.4 深度总结

思岚科技就是具身智能淘金热中的"铲子供应商"。当140+家人形机器人企业在这个赛道上激烈竞争时，每一家都需要"眼睛+小脑"——而这正是思岚的看家本领。

从2013年成立至今，思岚经历了一轮完整的行业周期：2015-2017年的机器人投资热潮→2018-2020年的泡沫破裂与寒冬调整→2023-2026年的具身智能新浪潮。能够穿越周期活下来并持续迭代产品的企业，本身就是筛选的结果。

当前9亿估值对应2024年PS约14x，在具身智能赛道中不算便宜但也绝不昂贵——毕竟这个赛道的龙头标的估值动辄50-100亿。对于S基金来说，思岚提供了一个难得的组合：成熟业务提供底线保护 + 两条高增长曲线提供弹性 + 多元退出路径（并购>LP转让>IPO）。

最后的风险提醒：本报告所有财务数据均标注来源，其中BP/路演数据未经审计。投资决策必须以独立尽职调查结果为准。具身智能行业虽然前景广阔，但当前阶段存在一定泡沫，人形机器人整机企业的淘汰赛尚未结束，上游零部件供应商的订单稳定性有待进一步验证。