铸金股份（835492）是一家深耕高端雾化合金粉体材料40余年的国家级专精特新"小巨人"企业，在国内激光熔覆粉体领域市占率近40%，液压支架熔覆材料市占率超80%。2025年公司实现营收4.11亿元（+10.29%），归母净利润4717万元（+27.82%），已满足北交所上市标准一的全部财务条件。2025年12月正式启动北交所IPO辅导（辅导机构：国泰海通），2026年4月已披露第一期辅导进展报告，距离申报仅差辅导验收这一关键节点。
公司拥有9项发明专利、65项实用新型专利、6项外观专利，其中4项产品达国际先进水平。经中国表面工程协会证实，激光熔覆粉体市场占有率居全国同行业之首。
一句话解释：把金属熔化成液体，再用高速气流或水流把它"打散"成微米级粉末——这就是"雾化制粉"。这些粉末是3D打印、激光熔覆、金属注射成型的"墨水"。
通俗类比：就像喷墨打印机需要专用墨水才能打印出精美的照片，3D打印机也需要高品质的金属粉末才能"打印"出航空发动机叶片、人工关节等高精尖零部件。铸金股份就是生产这种"金属墨水"的工厂。
公司掌握六大制粉技术：气雾化、水雾化、超高压气水联合雾化、VIGA（真空感应熔炼惰性气体雾化）、EIGA（无坩埚感应熔炼气体雾化）、PREP（等离子旋转电极雾化）。不同技术对应不同粉末品质等级，从常规粉末冶金到航空航天级别的球形粉末都能覆盖。
| 指标 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2025同比 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 3.39亿 | 3.73亿 | 4.11亿 | +10.29% |
| 归母净利润 | — | 3690万 | 4717万 | +27.82% |
| 扣非净利润 | — | 3453万 | 4430万 | +28.31% |
| 毛利率 | — | — | 21.89% | — |
| 净利率 | — | 9.89% | 11.47% | +1.58pp |
| 加权ROE | — | 11.52% | 10.81% | -0.71pp |
| 经营现金流 | — | -765万 | -1140万 | 恶化48.91% |
| 资产负债率 | — | 39.45% | 32.46% | -6.99pp |
| 每股净资产 | — | 4.45元 | 3.18元 | -28.65% |
| 总资产 | — | 6.97亿 | 6.68亿 | -4.15% |
营收增长10.29%，但归母净利润增长27.82%，净利率从9.89%提升至11.47%，说明公司费用控制有效，规模效应正在释放。扣非净利润占比达93.9%（4430/4717），利润质量较高，主营业务贡献稳健。
资产负债率从39.45%降至32.46%（母公司口径仅24.38%），总负债规模缩减。在制造业企业中，32%的负债率属于非常保守、健康的水平，为上市募资后的产能扩张留足了杠杆空间。
扣非净利润4430万元，远超北交所标准一要求的2500万元门槛（超出77%），也接近市场普遍接受的4000-5000万"安全线"。2025年12月申报企业中出现不足4000万净利仍成功受理的案例，铸金股份的利润规模具有充足的冗余。
2024年经营现金流-765万，2025年扩大至-1140万（恶化48.91%）。这直接指向回款周期拉长或存货积压。对于一家年盈利4700万的公司，经营现金流为负意味着"账面赚钱但口袋里没收到钱"，这在IPO审核中是被重点关注的信号。
每股净资产从4.45元降至3.18元（-28.65%），主因是2025年6月实施了"10转5股派1.90元"的分红方案，总股本从约9472万股扩大至1.42亿股。这是正常的资本运作而非基本面恶化——归母净资产绝对值反而从4.22亿增至4.51亿（+6.91%）。
| 指标 | 2024H1 | 2025H1 | 同比 | 占全年比例 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1.70亿 | 1.94亿 | +14.38% | 47.2% |
| 净利润 | 1796万 | 2479万 | +37.97% | 52.6% |
| 每股收益 | 0.19元 | 0.17元 | -10.53% | — |
上半年营收占比47.2%、净利润占比52.6%，下半年业绩略高于上半年，不存在明显的季节性突击特征，业绩分布较为均匀。
金属粉末是粉末冶金、3D打印（增材制造）、激光熔覆、金属注射成型（MIM）等先进制造技术的核心原材料。从航空发动机叶片、人工关节、新能源汽车齿轮到手机中框，越来越多的高端零部件不再通过传统"铸造+切削"方式制造，而是用金属粉末直接"打印"或"压制成型"——省材料、精度高、能做出传统工艺无法实现的复杂结构。
全球激光熔覆用金属粉末市场规模2024年约134.7亿元，预计2031年达212.4亿元（CAGR 6.8%，恒州诚思数据）。中国市场2026年高端金属粉末国产化率预计超60%，但在航空发动机、医疗植入物等领域仍有大量进口替代空间。
经中国表面工程协会证实，铸金股份激光熔覆粉体全国市场占有率第一。具体数据：
铸金是目前国内少数同时掌握气雾化、水雾化、VIGA、EIGA、PREP等全部主流雾化制粉技术的企业之一。更重要的是，在配方定制、工艺流程优化、关键设备自研方面实现多项突破，不完全依赖进口设备——这在供应链安全日益重要的当下是一个关键壁垒。
产品覆盖3D打印、激光熔覆、粉末冶金、MIM、表面工程等六大场景，终端应用于汽车、高铁、机械、航空、航天、化工、电子信息、国防军工等领域。客户和行业高度分散，不依赖单一赛道景气度。
| 企业 | 定位 | 优势领域 | 上市状态 |
|---|---|---|---|
| 瑞典赫格纳斯 | 全球龙头 | 铁基粉末全球第一，高端粉末冶金 | 外资，未在华上市 |
| 美国卡朋特 | 全球高端粉末专家 | 高温合金、钛合金粉末 | 美股(NYSE:CRS) |
| 有研粉材 | 央企上市平台 | 铜锡基粉末+3D打印 | 科创板(688456) |
| 安泰科技 | A股央企 | 航空/医疗高端粉体+软磁 | 深主板(000969) |
| 博迁新材 | 纳米镍粉龙头 | MLCC镍粉全球寡头 | 沪主板(605376) |
| 铸金股份 | 全场景高端合金粉体 | 激光熔覆+液压支架+采矿耐腐蚀镍基 | 新三板→北交所推进中 |
铸金股份的差异化在于"宽覆盖+深细分"：不像有研粉材聚焦铜基、博迁聚焦镍粉，铸金是横跨镍基/铁基/钴基/铜基的全品类选手，同时在激光熔覆这个细分场景做到了绝对龙头。
铸金股份适用标准一（市值+净利润+ROE），以下逐条对照：
| # | 条件要求 | 铸金股份现状 | 判定 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 预计市值 ≥ 2亿元 | 当前市值约11.21亿（按最新交易价7.88元计算） | 达标 | 远超门槛，有充足安全垫 |
| 2 | 最近一年净利润 ≥ 2500万（扣非前后孰低） | 扣非净利润4430万元 | 达标 | 超出门槛77% |
| 3 | 加权平均ROE ≥ 8% | 加权ROE = 10.81% | 达标 | 超出2.81个百分点 |
| 4 | 新三板连续挂牌满12个月（创新层） | 2016年1月挂牌，创新层 | 达标 | 挂牌超10年 |
| 5 | 净资产 ≥ 5000万元 | 归母净资产4.51亿 | 达标 | 远超9倍 |
| 6 | 公开发行后股东 ≥ 200人 | IPO前已超200人（2025年末209人） | 达标 | 已提前满足 |
| 7 | 公开发行后股本 ≥ 3000万元 | 总股本1.42亿股（面值1元） | 达标 | 远超门槛 |
| 8 | 公众持股 ≥ 25%（总股本≤4亿时） | 无限制流通股占比63.95%（9085万股） | 达标 | 流通性充足 |
辅导通常分为4个阶段：
辅导时长参考：北交所IPO辅导通常需要3-6个月（从备案到验收）。铸金股份2025年12月30日备案，假设辅导周期为6个月，则辅导验收可能在2026年6-7月前后完成。验收通过后即可向北交所提交IPO申请材料。
国泰海通证券——由国泰君安与海通证券合并后的头部券商，北交所保荐经验丰富。辅导小组成员包括盛泽虎（组长）等6人，覆盖金融、法律、会计等专业领域。从第一期报告来看，辅导工作采取现场尽调+专项讨论+中介协调会的方式，组织规范，节奏正常。
拟募集资金计划投向：
两个募投项目均围绕"产品升级+技术突破"主线，符合北交所"支持创新型中小企业"的定位，方向合理。钛合金粉末如果能成功量产，有望打开第二增长曲线。
2024年-765万、2025年-1140万，连续两年为负且恶化。这是IPO审核中几乎必然被重点关注的问题。可能的原因包括：客户回款周期长（下游多为大型制造企业）、存货增加（产能扩张期备货）、或应收账款质量恶化。如果是前两者，可通过改善信用管理逐步化解；如果是第三者，则需高度警惕。
作为"专精特新小巨人"和"国产替代标的"，21.89%的毛利率在高端制造领域属于中等偏下水平。对比同行业：博迁新材毛利率约35-40%（纳米镍粉寡头溢价），有研粉材约15-20%（铜基大宗属性更强）。铸金的毛利率水平反映了其产品结构中中低端粉末仍占一定比例，高端化转型仍有空间。
从东方证券更换为国泰海通，辅导期重新起算（2025年12月30日起）。虽然国泰海通实力更强，但这意味着辅导验收时间至少要到2026年6月以后，申报受理最快也要2026年H2，上市则可能要到2027年上半年。
2026年6月23日发生一笔大宗交易：成交价7.10元/股，较当日收盘价10.61元折价33.08%，成交10万股（71万元）。虽然金额不大，但大幅折价的大宗交易通常反映老股东减持意愿或对估值的不确定性，需要关注后续是否出现持续的大宗折价交易。
当前北交所审核节奏已明显放缓。2025年上半年累计受理708家、上市271家，但2026年以来审核趋严，对企业"创新成色"和"业绩真实性"的审查更加严格。铸金股份的"专精特新"身份是加分项，但经营现金流问题可能在问询中被反复追问。
| 优势（Strengths） | 劣势（Weaknesses） |
|---|---|
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● 激光熔覆粉体国内市占率第一（~40%） ● 国家级专精特新"小巨人" ● 财务指标全面达标北交所标准一 ● 资产负债率仅32%，财务健康 ● 七大系列300+品种，客户分散 |
● 经营现金流连续两年为负 ● 毛利率21.89%不够突出 ● 辅导机构更换延长时间表 ● 存在大宗交易折价信号 |
| 机会（Opportunities） | 威胁（Threats） |
|
● 钛合金粉末募投项目打开第二曲线 ● 高端粉末国产替代率仍有提升空间 ● 3D打印/商业航天/低空经济拉动高端需求 ● 国泰海通作为头部券商增强保荐能力 |
● 北交所审核趋严，问询可能拉长周期 ● 国际巨头（赫格纳斯、卡朋特）竞争 ● 下游制造业周期波动影响需求 ● 大宗折价交易可能反映估值分歧 |
一句话总结：铸金股份是一家在细分赛道具备绝对优势、财务指标全面达标北交所标准的"专精特新"企业，IPO是大概率事件，但时间表取决于辅导验收节奏和经营现金流的改善进度。
2025年全年营收4.11亿、净利4717万，业绩稳健增长，利润增速（+27.82%）显著优于营收增速（+10.29%），盈利质量在提升。2026年中报尚未披露（预计8月），从2025H1的趋势看，2026年全年营收有望达4.5-5亿元区间，净利润有望冲击5500-6000万元。但经营现金流能否转正是关键观察指标。
财务条件：★★★★★（满分）——标准一8项条件全部达标，且核心指标远超门槛。
辅导进展：★★★★☆——辅导已推进超过6个月，第一期报告已出，节奏正常。
审核风险：★★★☆☆——经营现金流是最大不确定因素，可能在问询中被反复追问。
时间预期：乐观情形下2026年H2辅导验收+申报受理，2027年H1发行上市。
铸金股份目前仍在新三板创新层交易，对于关注Pre-IPO机会的投资者，以下几点值得注意：