基于达晨财智2025年度基金报告（截至2025.12.31），覆盖两基金合计159个直投+子基金项目，聚焦接续基金标的筛选、退出路径评估与定价参考。本报告仅供内部投研使用。
| 行业 | 创通项目数 | 创通投资额(万) | 创通占比 | 创联项目数 | 创联投资额(万) | 创联占比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 先进制造 | 34 | 160,867 | 37.45% | 20 | 71,040 | 27.92% |
| 医疗大健康 | 15 | 101,159 | 23.55% | 16 | 65,447 | 25.72% |
| 企业服务 | 11 | 68,200 | 15.88% | 5 | 15,900 | 6.25% |
| 信息技术及软件 | 18 | 60,635 | 14.12% | 10 | 39,441 | 15.50% |
| 消费 | 8 | 28,550 | 6.65% | 17 | 57,622 | 22.65% |
| 军工 | 4 | 10,100 | 2.35% | 1 | 5,000 | 1.97% |
| 项目 | 代码 | 板块 | 投资额(万) | 累计回款(万) | 未减持市值(万) | 回报倍数 | 状态 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中望软件 | 688083 | 科创板 | 5,000 | 45,914 | - | 9.18x | 已减持完毕 |
| 佰维存储 | 688525 | 科创板 | 10,000 | 85,374 | - | 8.54x | 已减持完毕 |
| 天溯计量 | 301449 | 创业板 | 4,200 | 274 | 33,038 | 7.93x | 新上市，大量未减持 |
| 叮咚买菜 | DDL | 美股 | 2,500 | 13,678 | - | 5.47x | 已减持完毕 |
| 爱科赛博 | 688719 | 科创板 | 6,499 | 11,537 | 20,351 | 4.91x | 有大量未减持 |
| 凌云光 | 688400 | 科创板 | 30,000 | 37,220 | 39,675 | 2.56x | 最大未减持仓位 |
| 兰剑智能 | 688557 | 科创板 | 5,004 | 11,810 | 6,948 | 3.75x | 有未减持 |
| 铖昌科技 | 001270 | 深圳主板 | 5,706 | 17,904 | - | 3.14x | 已减持完毕 |
| 盛剑环境 | 603324 | 上海主板 | 6,500 | 11,157 | 290 | 1.76x | 少量未减持 |
| 凌雄租赁 | 02436 | 港股 | 9,300 | - | 13,537 | 1.46x | 已签转让协议 |
| 创胜生物 | 06628 | 港股 | 10,448 | - | 1,998 | 0.19x | 港股表现差 |
| 项目 | 2025营收(万) | 营收增速 | 归母净利(万) | 净资产(万) | 投资额(万) | 持股 | IPO进展 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 顺科新能源 | 235,000 | +50.6% | 12,000 | 114,300 | 6,000 | 5.57% | 创业板辅导中 |
| 邦尔骨科 | 125,106 | -14.1% | 9,141 | 138,911 | 6,150 | 2.07% | 创业板准备 |
| 锐石创芯 | 85,914 | +28.5% | -29,538 | 69,115 | 3,200 | 3.69% | 科创板问询反馈 |
| 北斗安全院 | 38,089 | +17.1% | 10,657 | 97,336 | 1,000 | 1.35% | 科创板问询反馈 |
| 辰创科技 | 60,784 | +3.4% | 11,878 | 112,885 | 4,000 | 6.65% | 北交所准备 |
| 微纳芯 | 18,881 | +4.7% | 8,438 | 28,039 | 4,000 | 9.76% | 新三板→北交所 |
| 星汉激光 | 55,958 | +56.2% | 2,468 | 44,508 | 7,400 | 8.33% | 北交所准备 |
| 小影科技 | 26,566 | +24.3% | -1,754 | 16,942 | 4,000 | 2.80% | 港股辅导 |
| 纽脉医疗 | 9,633 | +227.8% | -9,357 | 17,779 | 6,400 | 2.98% | 科创板辅导 |
| 项目 | 2025营收(万) | 归母净利(万) | 投资额(万) | 退出思路 |
|---|---|---|---|---|
| 和美精艺 | 53,849 | 4,468 | 3,327 | 已签转让协议 |
| 美维口腔 | 210,404 | 2,101 | 30,000 | 最大单笔投资，扭亏为盈 |
| 艾迪普 | 25,698 | 4,483 | 5,000 | 多元退出，利润体量不错 |
| 飞书数字 | 90,070 | -8,240 | 5,000 | 部分回购已收回 |
| 格陆博 | 20,340 | -11,876 | 3,200 | 线控制动，收入高增73% |
| 稷以科技 | 10,223 | -9,864 | 2,344 | 半导体设备，推动转让 |
| 贝登医疗 | 67,123 | 2,016 | 9,200 | 分阶段回购中 |
| 项目 | 代码 | 板块 | 投资额(万) | 累计回款(万) | 未减持市值(万) | 回报倍数 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 新洁能 | 605111 | 上海主板 | 6,160 | 153,770 | - | 24.96x |
| 康希诺 | 688185 | 上海主板 | 4,320 | 79,621 | - | 18.43x |
| 奥浦迈 | 688293 | 科创板 | 3,225 | 35,465 | 3,372 | 12.04x |
| 友升铝业 | 603418 | 上海主板 | 11,647 | 923 | 108,900 | 9.43x |
| 瑞芯微 | 603893 | 上海主板 | 5,788 | 54,185 | - | 9.36x |
| 智明达 | 688636 | 科创板 | 5,000 | 27,616 | - | 5.52x |
| 佛朗斯 | 2499 | 港股 | 6,000 | - | 11,658 | 1.94x |
| 爱回收 | RERE | 美股 | 5,000 | - | 7,394 | 1.48x |
| 项目 | 2025营收(万) | 营收增速 | 归母净利(万) | 净资产(万) | 投资额(万) | IPO进展 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 贝尔生物 | 32,987 | -10.8% | 14,613 | 93,973 | 4,000 | 北交所已过会 |
| 新榜 | 194,963 | +24.7% | 6,281 | 41,111 | 1,000 | 港股问询反馈 |
| 瑞风协同 | 24,100 | +6.9% | 2,100 | 35,600 | 2,443 | 北交所准备 |
| 项目 | 2025营收(万) | 归母净利(万) | 投资额(万) | 亮点/退出思路 |
|---|---|---|---|---|
| 贝特科技 | 99,594 | 17,524 | 1,492 | 熔断器龙头，扬杰收购终止后寻退出 |
| 瑞鹏股份 | 445,518 | -23,418 | 23,305 | 全国最大宠物医院，重组中 |
| 美亚商旅 | 30,125 | 6,117 | 5,000 | 国际机票分发龙头 |
| 英田光学 | 8,435 | -432 | 3,500 | 卫星激光通信龙头，星网供应商 |
| 景焱智能 | 6,432 | -4,509 | 2,000 | 华为HBM/COWOS封装设备合作方 |
| 芯能半导体 | 23,849 | -3,846 | 1,000 | IGBT国产替代，IPM供应商 |
| 艺朝艺夕 | 9,438 | 2,857 | 11,250 | 素质教育，上市无望 |
| 艾佳生活 | 3,163 | -1,174 | 5,500 | 装修平台，严重亏损 |
| 来源 | 项目 | 未减持市值(万) | 板块 | 状态 | 预估回收期 |
|---|---|---|---|---|---|
| 创联 | 友升铝业 | 108,900 | 上海主板 | 2025.9新上市 | 1-3年 |
| 创通 | 凌云光 | 39,675 | 科创板 | 最大未减持仓位 | 1-3年 |
| 创通 | 天溯计量 | 33,038 | 创业板 | 2025.12新上市 | 1-3年 |
| 创通 | 爱科赛博 | 20,351 | 科创板 | 已减持部分 | 1-2年 |
| 创联 | 佛朗斯 | 11,658 | 港股 | - | 1-2年 |
| 创通 | 凌雄租赁 | 10,348 | 港股 | 已签转让协议 | 0-1年 |
| 已上市未减持（凌云光/天溯/爱科/兰剑等） | ~106,000万 |
| IPO在途（北斗/锐石/顺科/微纳芯/辰创） | ~18,000万 |
| 成长型（星汉/有人物联/世源频控等） | ~14,000万 |
| 项目数量 | 13-16个 |
| 合计预估价值 | ~138,000万 |
| 创通：凌云光+天溯+爱科赛博 | ~93,000万 |
| 创通：北斗+锐石+顺科 | ~10,200万 |
| 创联：友升铝业（已上市未减持） | ~108,900万 |
| 创联：贝尔生物+贝特科技 | ~5,500万 |
| 合计预估价值 | ~217,600万 |
| 风险类型 | 具体内容 | 影响程度 |
|---|---|---|
| 估值风险 | 一级市场估值与二级市场存在折价/溢价差，需审慎评估GP估值合理性 | ★★★★★ |
| 退出时机 | 科创板审核收紧、北交所流动性不足可能延长持有期 | ★★★★ |
| GP合作风险 | 达晨是否愿意配合接续交易，转让定价谈判 | ★★★★ |
| 集中度风险 | 创通凌云光单项目30,000万投资（7%），美维口腔30,000万（7%） | ★★★ |
| 行业风险 | 军工审价、医疗集采、半导体周期等政策/市场风险 | ★★★ |
| 创联尾部风险 | 创联DPI已1.52x，剩余资产偏"尾部"，价值挖潜空间有限 | ★★★ |
| 维度 | 达晨创通 | 达晨创联 |
|---|---|---|
| 成立至今年限 | 8年 | 9.5年 |
| DPI | 0.61x | 1.52x |
| 直投+子基金项目总数 | 116 | 88 |
| 已上市项目 | 17 | 18 |
| 已退出非IPO项目 | 15 | 10+ |
| 在管项目 | ~53 | ~30 |
| IPO方向项目 | 12 | 4 |
| 退出方向项目 | 26 | 14 |
| 已清算/停运 | 3 | 4 |
| 最大单笔投资 | 凌云光 30,000万 | 瑞鹏股份 23,305万 |
| 最大单笔退出 | 佰维存储 85,374万 | 新洁能 153,770万 |
| 最佳回报 | 中望软件 9.18x | 新洁能 24.96x |